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有头部创新药企董事长无奈地说🍍💖，他们每年数十亿元的研发投入，不是通过药品收入获得的，只能靠融资。但此前市场情绪总体偏悲观👛，创新药企融资很难，也让一些同行最终没办法把产品成功推向上市🍇😈👝。这些因素都导致医药与创新药指数波动👅🧅👝🥻🍉。

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截至5月的一份统计数据显示🍈🥝，日本36家主要上市企业预计2025财年（截至2026年3月）因美国关税导致的利润损失合计将达到2.6万亿日元（约合179亿美元），汽车产业占其中的七成。

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過(guò)去兩(liǎng)箇(gè)月(yue)港股錶(biǎo)現(xiàn)持(chi)續(xù)強(qiáng)于(yu)A股，AH股溢價(jià)指數(shù)下行至過(guo)去5年0.8%分位。今年以來(lái)港股錶現強勢(shì)，恆(héng)生指數(shu)年初以來纍(léi)計(jì)漲(zhǎng)(zhang)幅19%，顯(xiǎn)著高于A股上證(zheng)指數0.8%，對(duì)應(yīng)AH股溢價指(zhi)數從(cóng)年初145降至128，處(chù)過去(qu)5年0.8%分(fen)位。今年的港股行(xing)情(qing)可分(fen)爲(wèi)兩段，年初至3月19日恆生(sheng)指數漲23.5%，衕(tòng)期上證(zheng)指數2.2%，AH股溢價指數從145降至129。之后受海外風(fēng)(feng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)(dong)，全毬(qiú)資本市場(chǎng)下跌，港股較(jiào)A股跌幅更深(shen)，AH溢價短暫(zàn)迴(huí)陞(shēng)，隨(suí)着特朗普“對等關(guān)稅(shuì)”風險落地，港股在反彈(dàn)行情中錶(biao)現齣(chū)更強的彈性，4/7-6/13恆(heng)生指數漲20.5%，顯著跑贏(yíng)上(shang)證(zheng)指數9%，AH股溢價也再度下行，降至歷(lì)史低位(wei)。

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值得注意的是，随着近段时间的回调，食品饮料板块估值已接近近10年低点。数据显示，截至6月12日，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.38倍🍉🩰🍊🩱，位于近10年来4.31%分位点的低位🧄，中长期配置性价比凸显。

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1、3👠、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高👅😡👢🌽，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置🧅👄🍄🤍，港股较A股率先受益🥬。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%👜🍏🎒，机构投资者占比1/3左右🥝💘💝😈，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深🍌🍒💝💟，根据港交所披露的最新数据🥿👞🍎👿🍌，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%💔🍑🥦🍆，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置🩰，港股相比A股制度更为开放和便捷😈🩳🩱👿🧄，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利💔，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益🍎💞。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🥭👚💕🍇，东稳西荡下外资加速流入中国市场💖🍇，港股凭借低估值、业绩改善👅、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看💛😈🥥🌽，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）🤬🩳🩱🍑。典型如家电行业中💌💋👡，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）👘🍇，AH股溢价率仅6%🥬👠，而海信家电外资持股比例偏低25%👝👛，AH股溢价率也更高达到18%。

2、今年3月起，恒生AH股溢价指数逐渐脱离过去几年130点至150点的运行区间(jian)，开始趋势性收敛。6月12日，AH溢价指数最低跌至126.91点，创2020年6月以来新低。截至6月13日，AH溢价指数处于五年以来低位。