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过去(qu)两个月(yue)港股表(biao)现持续强于A股，AH股溢价指数(shu)下行至过去5年0.8%分位。今(jin)年以来港股表(biao)现(xian)强势，恒生指数年初以来累计涨幅19%，显著高于(yu)A股上证指数(shu)0.8%，对应AH股(gu)溢(yi)价指数从年初145降至128，处过去5年(nian)0.8%分(fen)位(wei)。今年(nian)的港股行情可分为两段，年初至3月19日恒生(sheng)指数涨23.5%，同期(qi)上证(zheng)指数2.2%，AH股溢价指数从145降至129。之后受海外风险扰(rao)动，全(quan)球资本市(shi)场下跌(die)，港股较(jiao)A股跌(die)幅更深，AH溢价短暂回升，随着特朗普“对等关税”风险落地，港股在(zai)反弹(dan)行情中表现出更强的弹性，4/7-6/13恒生指数涨20.5%，显著跑赢上证指数9%，AH股溢价也再度下行，降至历史低位。

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实际上，今年创新药的行情表现，已一定程度上反映了市场对其未来空间的较强(qiang)烈憧憬。年初以来（2025.1.1-2025.6.13），港股市场上，恒生综指上涨(zhang)了19.41%，恒生科(ke)技指数涨17.27%，而细化到(dao)行(xing)业来看，在恒生香港(gang)上市指数（行业）体系(xi)的(de)73只不同细分行业指数中，恒生港股通创新药精选指数（HSSCPB）以69.22%的同期涨幅一骑绝尘，名列涨幅榜(bang)第一位(wei)，其(qi)后跟随(sui)涨幅(fu)较大的也多为医疗(liao)保健(jian)指数、生物科技等(deng)与医(yi)药/医疗相(xiang)关的细分行业。其中(zhong)，恒生港股通创新药精选指数（HSSCPB）正是目前发行中的港股通创新药ETF（认购：520883/上市：520880）之标的(de)指数。

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1、3、投资者结构：港股(gu)机(ji)构投(tou)资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动(dong)，美元走弱，外资寻(xun)求中国资产配置(zhi)，港股较A股率先受益。截(jie)至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根(gen)据港交所披露的(de)最新数据，2020年港股机(ji)构投资者占比（除(chu)做市(shi)商）达57%，其中(zhong)海外机构投资者占比(bi)36%，海外个人投资者占比5%，外(wai)资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影响，历史上(shang)看AH溢价(jia)指数与美元走势高度相同，美元走弱(ruo)时A股相对港股(gu)溢价下行，主因国际(ji)资本寻(xun)求中国资(zi)产(chan)配置，港股相比A股制度(du)更为开放和便捷(jie)，由(you)于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股(gu)市(shi)场更便利，因此(ci)在(zai)外资加速流入中国权益市场时(shi)，港股往往(wang)较A股更为受益(yi)。今年(nian)以(yi)来市场对美国债务风险担(dan)忧持(chi)续升温，尤其在特朗(lang)普公布对等关税后(hou)美元资产(chan)遭受大幅抛售(shou)和价格下跌，东稳西荡下外资加速(su)流入中国市场，港股凭借(jie)低估值、业绩改善、更开放的(de)金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上(shang)市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越(yue)低（图表13）。典型如家电行业中，美(mei)的集团外资持股占比68%（由于无法获取准(zhun)确数(shu)据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率(lv)仅6%，而海信家电外资持股比(bi)例偏低25%，AH股溢价率也(ye)更高达到18%。

2、郑勇于2001年7月获得中国清华大学管理科学与工程学士学位🤬🩰。2004年7月，郑勇获得中国清华大学管理科学与工程硕士学位👙👄😻🍇，并通过与清华大学的联合硕士项目获得德国亚琛工业大学工业工程硕士学位💛💌。