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2025-06-27 01:02:24 作者:佟天峰

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3🥬、AH溢价收敛可能的三种模式:上涨中的追赶🍎🥒,即A股🍉👗、港股均涨,A股弹性更大(14-15年🍒🍆、19年)👅😈💞;分化中的收敛💖,即A股涨、港股跌(21年)🩲🌽🍌;下跌中的回落,即A股🥔🎒、港股均跌,港股跌幅更深(23年、24年5-8月)💘💞🥕🍍。

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下跌中的回落:美元(yuan)走强,外资流出,高外资持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均下跌的行(xing)情中收敛有两次典型案例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产(chan),而外资(zi)占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息(xi)周(zhou)期,全年4次加息,美元(yuan)指数从低位101升至107,10年期美债收益率(lv)从3.3%升至(zhi)4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行压力加大(da),外资加速流出,外资(zi)流出对外资持(chi)股占比更高的港(gang)股冲击更大,23年恒生指数(shu)下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国(guo)通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场,港(gang)股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不(bu)大,若三季度美丽大法案提高美国债务(wu)上限落地,预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元的美(mei)国债(zhai)务,这意(yi)味(wei)着美国公(gong)共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求(qiu)以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债(zhai)大幅增发的情(qing)况,市场(chang)对美(mei)国债(zhai)务风险的(de)担忧可能引发(fa)美元进一步走弱。

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