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汇率：下半年或(huo)是区间行情，日元强弱因素并存。日元走弱的主要因素来自于(yu)基(ji)本面(mian)，日本经常收支的(de)最大构成分项“初次收入”基本不回流至日本国(guo)内(nei)，产生不了日元升值的压力(li)，此外日美贸易协定今(jin)后也有(you)可能带来更多日元贬值的(de)资金流，我们认为日本实则为经常收(shou)支、资(zi)本收(shou)支双逆(ni)差国家。日元升值的(de)主要(yao)因素来自于政治层面，美国(guo)方面或不(bu)希望日元进一步(bu)大幅走弱，日元方面也同样如此（进一步走弱的(de)日元会带来通胀的进(jin)一步的上升）。强弱因素(su)并(bing)存的背景(jing)下，日元或(huo)是区(qu)间行(xing)情(qing)。

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但实际上(shang)，出货商家最终获得的是“展示价+补贴”（扣除参与活(huo)动佣金），例(li)如某平台的飞(fei)天茅台，对商家补贴系385元/瓶，加上(shang)上述提到的展(zhan)示价(jia)，酒商家理论上获得(de)的收入为2265元(yuan)（未计佣(yong)金）。

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周五（6月13日），中东形势风云突变🥾，金融市场避险情绪升温💞🥬🍑🥥。A股全天震荡调整🍌🍑，创业板指、深成指均跌超1%。沪深两市全天成交1.47万亿元👞🧄，较上个交易日放量1955亿元🥔🍋🍉。个股跌多涨少🍑，全市场超4400只个股下跌🤬💋👠。盘面上，市场热点聚焦于国防军工🍅💌🍊🧄、通用航空、油气🥑、黄金等避险方向。

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针对飞天茅台线下价格，多名茅台(tai)酒经销商反馈表示，虽然各地报出(chu)的价格存在差异，但(dan)目前2025年飞天茅台(tai)价格成交价约2100元(yuan)至2200元/瓶。有外地经销商表示，在互联网平台上，茅台(tai)酒的展(zhan)示价确实(shi)带来一定波动，不过相关产品在线下(xia)价(jia)格保持稳(wen)定，“近期(qi)消费淡季叠加政策等(deng)因素影响，但是随着宴席进入旺季，以及(ji)‘中秋(qiu)-国庆’消费节点等到来(lai)，茅台酒或存在一定的价格向上空间”。

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1、6月18日至19日，陆家嘴论坛即将举行，期间将发布若干重大金融政策，关注下一步增量政策的落地节奏。短期内💋🩱👗🥭💟，A股市场大概率维持震荡行情，重点把握结构性机会。长期来看🥕🥔，外部不确定性加大仍将是基本面面临的一大挑战，但在政策持续发力下💋🥻👿，国内经济有望展现较强韧性。

2、銷(xiāo)售費(fèi)(fei)用(yong)的失控性膨脹(zhàng)成(cheng)爲(wèi)吞噬利潤(rùn)(run)的黑洞。2024年(nian)公司(si)銷售費用高達(dá)(da)29.67億(yì)元，衕(tòng)比激增73.23%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速(su)；2025年第一季度(du)更(geng)誇(kuā)張(zhāng)，銷售費用暴(bao)漲(zhǎng)169.25%至9.51億元，佔(zhàn)營收比例(li)攀陞(shēng)至27.74%。與(yǔ)此形成(cheng)鮮(xiān)明對(duì)比的昰(shì)，儘(jǐn)筦(guǎn)研髮(fà)(fa)投入(ru)增長(zhǎng)至9.71億元，但佔(zhan)營(ying)收比僅(jǐn)8.13%，銷(xiao)售費用昰研髮投(tou)入的3倍以上。這(zhè)種“重營銷輕(qīng)研(yan)髮”的糢(mó)式，暴露(lu)了在技術(shù)密集型行業(yè)中覈(hé)(he)心競(jìng)爭力的脃(cuì)弱性。