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本周五（6月13日）盘中，银行指数再创历史最高的7237.72点😠💛，年内上涨11.66%🧡👿，去年以来累计上涨61.4%，较2015年最高点4385.9点🍓🍊，累计上涨65.02%。尤其是最近两年，资金对高股息风格偏好显著👛🍉，银行指数2024年以来累计上涨61.4%🌽🧄，远超TMT、新能源等新兴领域💔💔。

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一是核心CPI涨幅扩大🥒👞🩱💯。由于食品和能源价格受短期因素影响大，扣除食品和能源的核心CPI更能反映物价变化趋势。5月份，扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.6%👚🍈🥝🥥🍅，涨幅比上月扩大0.1个百分点，这反映出国内需求扩大对价格的拉动作用在逐步增强🍊💖。

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四是调动多方参与，激发活力。充分发挥市场在资(zi)源配(pei)置中的决定性作用，更好发挥**作用，积极听取(qu)和吸纳各类市场主体意见建议，形成政商学社协同推进改革的生动局面。

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1、上(shang)涨中的(de)追赶：货币(bi)超预期宽松(song)，A股在(zai)上涨中较港股(gu)弹性(xing)更(geng)大(da)，当(dang)前货币“小步快(kuai)跑”，关(guan)注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资(zi)者占比更(geng)高，因(yin)此对流动(dong)性和资金(jin)变化更(geng)为敏(min)感(gan)，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在(zai)货币宽(kuan)松区间，分别为14-15年(nian)和(he)19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年(nian)回调盘(pan)整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛(lian)主要来自政策(ce)催化，包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中(zhong)货币(bi)方(fang)面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央(yang)行(xing)2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方(fang)面(mian)，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月(yue)央行明确放松首套房认(ren)购标准；产(chan)业(ye)政策方面(mian)，3月两会(hui)上(shang)《**工作报告》明确将制定(ding)“互联网+”行动计划(hua)列为(wei)全年工作重点。一系(xi)列政策催化下A股持续(xu)上涨，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同期恒生指数涨幅(fu)仅18%，对应       AH溢价(jia)指数从89上行至140。（2）19年初内外(wai)部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松(song)推(tui)动(dong)A股强势反弹。外部方(fang)面(mian)，得益(yi)于18/12中美两国领(ling)导人(ren)在G20的会(hui)面(mian)，进入2019年，中美(mei)贸易摩擦进(jin)入(ru)缓(huan)和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行(xing)两次全面降准，累计下调金融机构(gou)存款准(zhun)备金率1个百(bai)分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元(yuan)，大幅(fu)超出市场(chang)预期，带动A股迎来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看(kan)，要(yao)出现上涨中的(de)收(shou)敛需观测到货币宽松加码，今年以来(lai)货币政策(ce)节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续(xu)性，即降准降息的节奏和力度。

2、從(cóng)(cong)揹(bēi)后囙(yīn)素來(lái)看：1、上漲(zhǎng)中的追趕(gǎn)或來自貨(huò)幣(bì)(bi)超預(yù)期寬(kuān)鬆(sōng)，A股在上漲中彈(dàn)性(xing)更大，噹(dāng)前貨幣“小步快跑”，關(guān)註后續(xù)降準降(jiang)息節(jié)奏及幅度；2、分(fen)化中的收歛(hān)(lian)：21年通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)(gui)A股較(jiào)港(gang)股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預期衝(chōng)擊(jī)港(gang)股下跌，噹前關註通脹迴歸節(jie)奏咊(hé)美聯儲降息預期變(biàn)化(hua)；3、下跌中的收歛或來自美聯儲加息或推遲(chí)降(jiang)息，美元走強(qiáng)，外資流齣(chū)，外資持股佔比更高的港股跌幅更深，噹(dang)前(qian)債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(xian)擔(dān)(dan)憂(yōu)下，美元走強短期槩(gài)率不大。