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6月12日🌽，海阳科技在上海证券交易所（下称“上交所”）主板正式挂牌上市，发行价为11.5元/股，截至上市首日收盘，该股报55.97元/股，涨幅为386.7%🥬💌👄💗。以收盘价计算，投资者中一签浮盈为2.22万元。

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一、區(qū)域衝(chōng)(chong)突再陞(shēng)級(jí)，觸(chù)(chu)髮(fà)全毬(qiú)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，A股(gu)順(shùn)勢(shì)休(xiu)整。這(zhè)揹(bēi)后，區(qu)域衝突(tu)可能隻昰(shì)衇(mài)衝式影響(xiǎng)，短期休整的覈(hé)心，還(hái)昰結(jié)構(gòu)性行情已(yi)縯(yǎn)繹(yì)至低性價(jià)比區(qu)域，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性下降。我們(men)繼(jì)續(xù)提示，穩定(ding)資本市場政筴(cè)爲(wèi)A股提供了對(duì)宏觀(guān)擾(rǎo)動(dòng)的“隔離(lí)牆(qiáng)”。判斷(duàn)中短期市場，可適(shì)噹(dāng)降低(di)宏觀(guan)分析權(quán)重，提陞強(qiáng)勢闆(bǎn)塊(kuài)節(jié)奏判斷的權重(zhong)。

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在對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)(feng)險(xiǎn)的判斷(duàn)中，56%的(de)受訪(fǎng)(fang)者認(rèn)爲(wèi)下週A股市(shi)場爲中等風險；15%的受訪者認(ren)爲下週A股爲低風險；而認爲下週A股市場爲高風(feng)險的受訪者佔(zhàn)比大幅提陞(shēng)，最(zui)新爲23%，較(jiào)上週提陞13箇(gè)百分點(diǎn)。

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“毫不夸(kua)张(zhang)地说，如今全网基金经理都在关注创新药，TMT、电子等(deng)领域的基金也纷纷配置创新药(yao)股，这种情况前所未见(jian)。”6月13日(ri)，国内一家医药企业IR（投资者关系）总监向《每日经济新闻》记者(zhe)感慨，创新药板块历经三年蛰伏，终于迎来了向上的拐点。

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1、1、基本面：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股消费+制(zhi)造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的(de)影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%，显著高于全(quan)部A股(gu)的-3%，剔除金(jin)融后(hou)港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股(gu)的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集中在周期(qi)（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面(mian)受价格因(yin)素影响更大(da)，价格下行压缩毛利，进而影响(xiang)盈利表现(xian)。相比之下，港股除金融外，行业主(zhu)要集中于周期（石化20%）和(he)科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务等(deng)细分领(ling)域，包括腾讯(xun)、网易、美团等互联(lian)网巨头，消费、制造等行业占比不高(gao)，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看，由于A股(gu)行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往(wang)往对应(ying)港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。

2、美国钢铁：美国主要钢铁公司普遍预计2Q25盈利或环比改善，核心驱动因素为钢铁价格上升以及成本节降措施逐步落地🍋😈💟🤍。然而，我们观察到近期美国钢铁价格出现回调：5月上旬Nucor发布了自2024年7月以来的首份降价函🥻，宣布热轧卷价格下降20美元🍌💟，随后又陆续发布三份降价函🍌，或反映下游服务中心和贸易商对高价热轧卷接受度有限，市场情绪趋于谨慎。我们认为👢😻😠，在当前关税政策背景下🍉🍑🧄，美国钢铁产业或受益于进口钢铁量减少、美国本土产能利用率或有一定改善😻👠👠，但整体宏观环境的不确定性仍对下游需求形成制约👢💟🍉💝，汽车、建筑等主要用钢行业的需求释放或受一定抑制💗，我们对2H25美国钢铁行业的展望维持偏中性判断。