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2、4 月(yue)以来的反弹行情中市场轮动混乱且(qie)缺乏主线，核心因宏观因素扰动市场预(yu)期：1）关税冲击下中美摩擦存(cun)在进一步升级(ji)可能，致使市场风险(xian)偏好受挫；2）关税影响下国内经济承压(ya)，企业盈利复苏节奏趋缓；3）地缘局势升温加(jia)剧市场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏(fa)能催化行情(qing)展开的新叙事。在这些因素的扰动下，市场预期偏弱，沪指超跌(die)反弹(dan)后仅围绕关税(shui)冲击前位置窄幅震荡(dang)，难以实现实质(zhi)性突破；同时增(zeng)量资金匮乏，一个直观的(de)体现是融资(zi)余额未随指数修复至关税(shui)冲(chong)击前的水平。因此，当前市场处于存量博弈的状态，表现相对无序(xu)。而从短(duan)期来看，“电风扇”式(shi)的主题轮动仍将持续。