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1、下跌(die)中(zhong)的回落：美元走(zou)强，外资流出，高外资持股占比的港股(gu)较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢(yi)价在A股和(he)港股均下跌(die)的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背(bei)后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息(xi)，美元指数从低(di)位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至(zhi)4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股(gu)占(zhan)比更高的港股(gu)冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数(shu)从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和美债利率持续高位，外(wai)资也在24年5-8月加速流出中(zhong)国权益市场，港股更为受(shou)挫，24年5-8月(yue)恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来看(kan)，美元(yuan)短期走强概率(lv)不大，若(ruo)三季度美丽大法(fa)案提高美国(guo)债务上限落地，预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务，这意味着美国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国(guo)债务风险的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。

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