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估值角度🥾👢，上半年财政**预期👘🍈、国防开支提升推动工业板块估值上移🍆🥿😻👄，当前估值水平与2025年3月高位的23倍2025E P/E相比略有回落，随着美联储降息预期不断推迟，以及关税不确定性持续存在🤬🩲💘，估值继续上行空间有限🥦。

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通胀：下半年我们认为日本通胀或从同比3.6%的高位出现一定回落，但是或仍处于2.5%附近的位置🩱🍋。我们认为日本短期内重回通缩的可能性较低。今年上半年春斗涨薪的效果将会反映在6月的薪资数据中🍌，下半年关注实际工资同比能否转正。此外🤬👚，春斗所带来的影响将会被转嫁至下半年的物价当中🍋💝，今年下半年的通胀高位停留或反弹有助于提高2026年春斗中涨薪的幅度🧡👘🍆👚。

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国泰海通荀玉根认为👞，从拆解的结果来看🍇🥦💌👠，银行股相较TMT更优的表现主要由两方面因素驱动：更明显的低估值安全垫👡💟、更高的股利收益率🍓🩱。从更久远的时间维度进行回顾💝🥻💋🍓，银行股价也曾经历过较长时间的低迷，银行股在前期拥有较高的股息率🥑👚👝💖🥒、盈利也维持较高增长的情况下🍈，其指数一直到2014年才开始明显走强，这背后的关键因素主要源于估值水平。

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展望后市，国元证券表示，白酒方面🍋💞，去库存、稳渠道🤍👘、促消费是白酒行业主线，当前白酒需求暂时承压👢，建议关注护城河宽阔🩰🤬，品牌、渠道力领先🥒🍋🍎🥿🍇，韧性强的高端酒企，以及竞争格局较好👢👜、势能向上的区域领先酒企。大众品方面，啤酒消费逐渐进入旺季；休闲零食🥒😡🍄👠、能量饮料等细分赛道景气度高；餐饮供应链逐渐修复；乳业上游供给端原奶价格底部企稳，龙头乳企韧性较强。

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1、在他看来，债务危机可能以两种方式发展：一种是以通货膨胀飙升为结果，直接冲击美国经济👗👗💖，其影响可能远超新冠疫情🧡💕🍆👢；另一种则是**通过人为压低利率和限制资本流动来控制债务👢，但这一做法又会损害美国长期的经济增长🥻🍏🩳，因为本质上这是对美国储蓄者的征税。

2、摩(mo)根士丹利基金(jin)表示，当前全(quan)球仍然处于降息的大周期中，如(ru)果财政政策力度足够(gou)或资本市场处于低位，股市的压力并不(bu)大(da)甚至估值扩张动力(li)更强。摩根士丹利基金认为，从产业逻(luo)辑看，接下来有三个方向值得重视：一(yi)是科技(ji)成长。过去一段(duan)时间科技较为低迷，主要是风险偏好未能(neng)持续提升，同时算力等未来需求受到质疑(yi)，估值回落到低位，AI为长期趋势，产业逻辑强(qiang)；二是中国制(zhi)造，包括高端机械、汽车、军工甚至医药等，其中优质的(de)公(gong)司需(xu)要重视；三(san)是新消费，部分公司不但牢牢占据国内市场主导地位，海外市场拓(tuo)展(zhan)也极为顺利，成为上市公司业绩(ji)的新增长点。