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2025-06-24 08:25:46 作者:罗志卿

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2、下跌(die)中的回落:美元走强,外资流出,高外资(zi)持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情(qing)中收敛有两次典型案例(li),分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似(shi),均为强美元之下,外资加速(su)流出中国资产,而外资占比更高的港股相比(bi)A股受(shou)影响更大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次(ci)加息,美(mei)元指(zhi)数从低位101升至107,10年期美债(zhai)收益率从3.3%升至4.98%,强(qiang)美元叠加国(guo)内经济下行压力加大,外资加(jia)速流出,外资(zi)流出对外资持股(gu)占(zhan)比更高的港股(gu)冲(chong)击(ji)更(geng)大,23年恒生指数下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至(zhi)151。(2)24年(nian)美国通胀持续(xu)高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持(chi)续高位,外资(zi)也在24年(nian)5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受(shou)挫,24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看,美元(yuan)短期走强概率不大,若三季度美丽大(da)法案提(ti)高(gao)美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的(de)美国债务,这意味(wei)着(zhe)美国(guo)公共(gong)债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新还旧的诉(su)求以及美(mei)国财政部回补TGA账户需求,可能出现(xian)美债大(da)幅增发的情况,市场对美国债务风险的(de)担忧(you)可(ke)能引发美元进一步走弱。

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