下跌中(zhong)的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的(de)港股较A股跌幅(fu)更深,当前概(gai)率不大。AH溢价在(zai)A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典(dian)型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为(wei)强美元(yuan)之下,外资加(jia)速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股(gu)受(shou)影响更大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处于加息周期,全(quan)年(nian)4次加息,美元指数从低位(wei)101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠(die)加国内经济下行压力加大,外资加速(su)流出(chu),外资流出对外资持(chi)股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数(shu)下跌(die)-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续(xu)高位,美联储不(bu)断推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下(xia)美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速(su)流出中(zhong)国(guo)权益(yi)市场(chang),港(gang)股更为受(shou)挫,24年5-8月(yue)恒生指(zhi)数跌(die)-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看(kan),美元短(duan)期走强概率(lv)不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限(xian)落地,预计将在未来10年增(zeng)加3.3万亿美(mei)元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求(qiu)以(yi)及(ji)美国财政部回补(bu)TGA账(zhang)户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元(yuan)进一步走弱。
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