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風(fēng)格層(céng)麵(miàn)，我們(men)認(rèn)(ren)爲(wèi)7月市場(chǎng)風格可(ke)能整體(tǐ)偏大盤(pán)風格(ge)爲主，成長(zhǎng)(zhang)價(jià)(jia)值或相對(duì)均衡。具(ju)體來(lái)説(shuō)，第一，從(cóng)歷(lì)史來看，近十年7月市場風格相(xiang)對均衡(heng)，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流動(dòng)性方麵，7月將(jiāng)公佈(bù)的通脹(zhàng)咊(hé)就業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)(dao)緻市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期形成脩(xiū)正，對短期市場或有擾(rǎo)動。第三，央行季度例會(huì)提到“用好(hao)用(yong)足存量政筴(cè)，加力實(shí)施增量(liang)政筴”，關(guān)註7月政治跼(jú)(ju)會議(yì)的錶(biǎo)述變(biàn)化。第四，市場(chang)交易咊增量資金層麵，近期在以伊衝(chōng)(chong)突緩(huǎn)咊后(hou)，A股權(quán)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)(zhang)，市場風險(xiǎn)偏好整體迴(huí)煗(nuǎn)。基于以上，我們認爲7月大盤風(feng)格相對佔優，成長價值風(feng)格或相對均衡。

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展望7月，市(shi)场可能会呈现(xian)指数突破(po)上行，科技非(fei)银等进攻性板块占优的格局。从基本(ben)面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增(zeng)速进一步边际改善(shan)，使(shi)得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域(yu)均存在业绩边(bian)际改善的可能，半年报披(pi)露窗口期成为A股有利的上行动(dong)力。尽管高(gao)频数(shu)据显示出口下半年承压，但是预计在积极财(cai)政政策的支持下，预(yu)计下半年总需求仍将(jiang)保(bao)持平稳，经济出现衰(shuai)退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目(mu)前利率仍处于较低水平，资产(chan)荒趋势依然存在。上半年(nian)，无论(lun)是基金净值还是个股的涨幅中位数均达(da)到正5%左右，进一步积累了(le)今年的赚(zhuan)钱效应(ying)，这为指数后续突破上行、触发关键正(zheng)反馈效(xiao)应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现(xian)过，我们(men)称之为牛市阶段II。风格(ge)方面，从当(dang)前景气趋势和产业(ye)趋势来看，7月科技风格占(zhan)优的可能性较大。

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天風(fēng)證券錶(biǎo)示，海外算力産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)高景氣(qì)度依舊(jiù)，竝(bìng)未受(shou)到(dao)DeepSeek咊(hé)貿(mào)易摩擦的衝(chōng)擊(jī)，反而相關(guān)産業鏈的基本麵(miàn)共振更強(qiáng)，持續(xù)看好(hao)海外算力産業鏈投資機(jī)會(huì)(hui)。堅(jiān)定(ding)看(kan)好AI行業作爲(wèi)(wei)年度投資(zi)主線(xiàn)，仍然看好AI行(xing)業以及圍(wéi)(wei)繞(rào)(rao)AIDC産業鏈的持(chi)續高(gao)景氣。整體(tǐ)上我們(men)積(jī)極(jí)看好2025年或成爲(wei)國(guó)內(nèi)AI基礎(chǔ)設(shè)(she)施競(jìng)賽(sài)元年以及應(yīng)用開(kāi)蘤(huā)結(jié)菓(guǒ)之年。

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1、1、宏观。海外(wai)方面(mian)，2025年最大(da)的不稳定因素和交易焦点(dian)在于“特(te)朗普交易”，特朗普因素从预期走向现实给市(shi)场(chang)的反(fan)馈感强于其他。笔者认为特朗普政策的影响(xiang)在于三(san)方面，一是，加征关税阴影下，美铜持续且大幅溢价下正(zheng)吸引全球其他地(di)区铜源源不断运往美国，美国(guo)一年铜消(xiao)耗大(da)概160万吨左右，进口铜约70万吨，运往(wang)美铜市场的量级无法估算(suan)，但对全球其他市场的影响在逐渐显现，最显著的LME铜持续去库由贴水转为大幅(fu)升水格局，国内(nei)也出现精铜和废铜紧张的现象，但若美铜进口量级在百(bai)万吨以内，站在全年的角度对全球供求平衡表影响(xiang)有限，关注美国232调查结果出台(tai)后美铜表现；二是，美极端的关税政策导(dao)致美国乃至全球的经济增速下调，美国滞涨风险不能排除，三季度(du)经济数据(ju)可能逐步(bu)显现，而IMF等国际组(zu)织(zhi)也将(jiang)全球经济增速下调，而铜“博士”与全球经济息息相关，这也意味着铜(tong)需求增速也有(you)可能出现下滑；三(san)是，特朗普**主导下全(quan)球地缘政治恶化(hua)局面未能有效收缩反而在扩散，俄乌谈判形(xing)成拉锯战，中东局势正日益混乱(luan)，地缘政治风险扩散也(ye)意(yi)味着对全球经济产生(sheng)不利影响。国内方面，国内经济“稳增长”依(yi)然是主旋(xuan)律，基建(jian)和制造(zao)业投资保持韧性，但地产投资(zi)持(chi)续拖累，消费者信心偏弱，且抢(qiang)出口力度(du)开始(shi)减弱，因此三季度仍存在着较大压(ya)力，此时政策预期及落地（或证伪）可(ke)能成(cheng)为国内品种交易的一部分(fen)。

2、当市场进入到牛市阶段II，风格和行业则出现了显著的不同的特征👘。每一次风格和行业表现均带有较强的时代的特征🥾👚。这个阶段按照我们上文的论述🍊，往往是盈利加速改善的💗🩲，同时流动性和风险偏好也加速改善👡。