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2025-06-27 11:25:33 作者:庄简夫

分(fen)化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降(jiang)息预期影响港股表现(xian)。20年末(mo)至21年初核(he)心资产行情进入白热化(hua),尤其(qi)港股表(biao)现更为强(qiang)势,AH溢价指数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节(jie)后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的(de)背景下(xia)持续下跌,恒生指数21年(nian)全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动(dong)的资源品行情下重(zhong)启上(shang)行通道,万得全(quan)A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等(deng)周期资源(yuan)品受通胀上行影响(xiang),同样涨幅(fu)居前,AH溢价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全(quan)A(非(fei)金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速(su)21%,通胀回归带来A股相较港股业(ye)绩的优势放大(da),是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归(gui)的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美(mei)联储(chu)降息(xi)预期,若降息时点持续延后,海外流动(dong)性趋紧对港股冲击更(geng)大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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