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2、估值：港股更(geng)便(bian)宜，结构上汽车、军工、电(dian)力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对(dui)水平来看，多年来港股持续(xu)低于A股，截至(zhi)6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数(shu)14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高(gao)于恒生(sheng)指数(shu)10.6倍(bei)，对(dui)比成长板块，创业板(ban)指当前PE 31倍，高(gao)于恒生科技的20倍。从相对水(shui)平来看，今年港股两次(ci)行(xing)情启动时估值均(jun)处历史低位。年(nian)初(chu)恒(heng)生指(zhi)数PE 8.7倍，处近10年12%分位(wei)，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税(shui)冲(chong)击的(de)下跌后，恒生(sheng)指(zhi)数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看(kan)，取同在A、H两地上市的公司，通(tong)过整体法计算行业PE，并以(yi)“A股行业PE/港股行业(ye)PE-1”衡量某一行业A股相对(dui)港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工(gong)（107%）、电力设备（89%）、电子(zi)（81%）AH估值溢价更高，即(ji)港股相对A股(gu)更便宜。商贸(mao)零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医(yi)药（23%）溢价较低。

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2、*本文为原文报告部分节选💗🥕👛，原文还涵盖1季度全球行业业绩回顾和全球主要公司针对关税影响的反馈，以及具体投资建议，详见《全球研究2025下半年展望： 贸易冲击与经济格局重塑下的全球投资》