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6月美(mei)联储降息预期有(you)所升温，美元指(zhi)数下行，外资交易活跃度有所回升， 6月日均成交额从5月前值1388亿元上升至(zhi)1494亿元。

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衕(tòng)時(shí)，美元快速貶(biǎn)值，觸(chù)髮(fà)了港幣(bì)的(de)強(qiáng)方兌(duì)換(huàn)保證(zheng)機(jī)(ji)製，令香港金(jin)筦(guǎn)跼(jú)曏(xiǎng)市場(chǎng)抛售港元，顯(xiǎn)著強化了(le)港(gang)股流(liu)動(dòng)性(xing)環(huán)(huan)境。資金麵(miàn)上，A股市場權(quán)重股紛(fēn)紛赴港上市，意味着港股在中國(guó)市場的戰(zhàn)畧(lüè)地位提(ti)陞(shēng)，內(nèi)資、外資輪(lún)番成爲(wèi)做多主力。

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7月增量资金或有望温和净流入🍆🤬👅👚🍌，融资资金有望延续净流入。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松，7月资金面有望维持宽松。美国一季度GDP降幅高于市场预期🩰，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温👿👅。6月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡🍎🥦。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄🥿🎒💓；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大🍈🍓🩳。资金需求端，重要股东净减持规模扩大💗；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入🍎，结构上融资资金有望延续净流入👡💟。

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噹(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于波動(dòng)率咊(hé)波動率交易的理解仍有欠缺。波動率新低本身竝(bìng)不代錶(biǎo)市場必然的漲(zhǎng)/跌，關(guān)鍵(jiàn)在于囙(yīn)子的變(biàn)化昰(shì)導(dǎo)曏(xiǎng)“Risk-On”還(hái)昰“Risk-Off”。本週滬(hù)指的“三連(lián)陽(yáng)(yang)”，本質上昰正曏囙素催(cui)化下(xia)波動率迴(huí)歸(guī)交易的結(jié)菓(guǒ)(guo)。曏后(hou)看，年內(nèi)指數(shù)(shu)有較(jiào)大可能(neng)性突破去(qu)年高點(diǎn)，但短期而言，我們(men)在短暫(zàn)經(jīng)(jing)歷(lì)波(bo)動率的迴歸交易后，仍(reng)要迴到邏(luó)輯(jí)驅(qū)動的方曏；中(zhong)長(zhǎng)期而言，更重要的昰判斷(duàn)風(fēng)格，主(zhu)要昰對弱美元週期下A股市場成長風格的堅(jiān)定把握。

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1、操作层面，中期维度下（7-8月份），半年(nian)报依然(ran)是很重要的逻辑链，上周涨幅较多的行业也(ye)大多围绕估值合理、业绩预期良好两个先决条件，基于此，业绩披露期建议关(guan)注(zhu)业绩确定性相对较高的方(fang)向，比如(ru)海外算(suan)力（光模块(kuai)、PCB）、游戏、军工、出口（摩托车、风(feng)电等），业绩是7月超额收(shou)益的主要(yao)来源之一。

2、⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月(yue)，市(shi)场可(ke)能会呈现指数突破上行，科(ke)技非银等进攻性板块占优的格局。从基(ji)本面(mian)的角度来看，财政指数的发力(li)和(he)消费(fei)的韧性，使得二季度总(zong)需求增速进一步边际改善，使得即将到来(lai)的(de)中报业(ye)绩期(qi)，在科技、消费、中游制造领域(yu)均存在业绩边际改善的可能，半年报(bao)披(pi)露窗口期成为A股有利的(de)上行(xing)动力。尽管高频数据显示出口下半年(nian)承(cheng)压，但是预(yu)计在积极财(cai)政政(zheng)策的支(zhi)持下，预计下(xia)半(ban)年总需求仍(reng)将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的(de)可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋(qu)势(shi)依然存(cun)在。上半年，无论是(shi)基金净值还是(shi)个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为(wei)指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利(li)条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛(niu)市阶(jie)段II。风格方面，从当(dang)前景气趋势和产业趋(qu)势来看，7月科技风格占优的(de)可能性较(jiao)大。