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2025-06-28 11:13:39 作者:金丽新

下跌中的回(hui)落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港(gang)股较A股跌幅更(geng)深,当前概率不大。AH溢(yi)价在A股和港股均下跌的行情(qing)中收敛(lian)有两次典型案例(li),分(fen)别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似,均为(wei)强美元之(zhi)下,外资加速流出中国资(zi)产(chan),而外资占比更高的港股相比A股受影响更(geng)大,跌幅更深(shen)。(1)23年美联(lian)储处于加息周期,全年4次加息,美元指(zhi)数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强(qiang)美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出(chu),外资流出对外资(zi)持股占比更高的(de)港股冲击更(geng)大,23年恒生指数下跌-13.8%,万(wan)得(de)全A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至151。(2)24年美国通胀(zhang)持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债(zhai)利率持续(xu)高位(wei),外资也(ye)在(zai)24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数(shu)从133升至151。当前来(lai)看,美元短期走强概率(lv)不大,若(ruo)三季度美丽大法案提高美(mei)国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债(zhai)务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场(chang)对美(mei)国债务风险的担忧可能(neng)引发美元进一步走弱。

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