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2025-06-25 03:20:16 作者:闻可纵

上周五英镑震荡下行,日线小幅收跌,现汇价交投于1.3550附近🥿👚🥬。除获利回吐对汇价构成了一定的打压外👡🍈,美元指数在良好经济数据和避险资金涌入的支撑下反弹收涨也是施压英镑回落的重要因素。不过,美英贸易协议的乐观进展限制了汇价的下跌空间。今日关注1.3650附近的压力情况,下方支撑在1.3450附近。

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从背后因素来看:1🩱🍋😡🥑、上涨中的追赶或来自货币超预期宽松💝,A股在上涨中弹性更大😈🧡💌💞💘,当前货币“小步快跑”👗😈,关注后续降准降息节奏及幅度;2🤬🍆💝、分化中的收敛:21年通胀回归A股较港股业绩占优,美联储加息预期冲击港股下跌,当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化;3💝、下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息,美元走强,外资流出🎒👿🍊🥥,外资持股占比更高的港股跌幅更深💖💟,当前债务风险担忧下,美元走强短期概率不大。

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過(guò)去兩(liǎng)箇(gè)(ge)月港股錶(biǎo)現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)(qiang)于A股,AH股溢價(jià)指數(shù)下行至過去5年0.8%分位。今年以來(lái)港(gang)股錶現強(qiang)勢(shì),恆(héng)生指數年初以來纍(léi)計(jì)漲(zhǎng)幅19%,顯(xiǎn)著高于(yu)A股上(shang)證指數0.8%,對(duì)應(yīng)AH股溢價指數從(cóng)年初145降至128,處(chù)過去5年(nian)0.8%分位(wei)。今年的港(gang)股行情可(ke)分爲(wèi)兩段,年初至3月(yue)19日恆生指數漲(zhang)23.5%,衕(tòng)期上證指數2.2%,AH股溢價指數從145降至129。之后受海外風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)(rao)動(dòng),全毬(qiú)資本市場(chǎng)(chang)下跌(die),港股較(jiào)A股(gu)跌幅更深,AH溢(yi)價短暫(zàn)迴(huí)陞(shēng),隨(suí)着特朗普“對等關(guān)稅(shuì)”風險落地,港股在反(fan)彈(dàn)行情中(zhong)錶(biao)現齣(chū)更強的彈性,4/7-6/13恆(heng)生指數漲20.5%,顯著跑贏(yíng)上證指數9%,AH股溢價也再度下行,降至歷(lì)(li)史低位。

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1、分化中(zhong)的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储(chu)降息预期影响港股表现。20年末(mo)至21年初核心资产行情进入白热(re)化,尤其港(gang)股表现更为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后(hou),核心资(zi)产泡(pao)沫破灭,港股在美(mei)联储加息预期(qi)升温的背景下(xia)持(chi)续(xu)下跌,恒生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新(xin)能源和通胀推动的资源(yuan)品行情下重(zhong)启上行通道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构上电力设备领涨,此(ci)外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受(shou)通(tong)胀上行(xing)影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢价(jia)指数从130升至149。由于(yu)行业属(shu)性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和(he)幅(fu)度,若价格水平快(kuai)速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但(dan)短期概率(lv)不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分(fen)化收敛。

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