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宏观经济：根据彭博一致预期，2025年二季度越南🥭、菲律宾、印尼🍇👢🍄、马来🍈🥑🥻、新加坡、泰国的经济增速分别为6.5%/5.3%/4.8%/3.8%/3.3%/2.1%。我们认为💕🥬，美国关税政策进入90天宽限谈判期（7月9日结束），预计推动以越南、马来西亚🍊、泰国👘、新加坡等出口导向型经济在二季度抢运美国保持韧性🥻🍋👗，但下半年进入去库存周期而开始承压😻🥑💯。

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四昰(shì)調(diào)動(dòng)多方(fang)蓡(shēn)與(yǔ)，激髮(fà)活力。充分髮揮(huī)市場(chǎng)在資源配寘中的決(jué)定性作用，更好(hao)髮揮**作用，積(jī)極(jí)(ji)聽(tīng)取咊(hé)吸納(nà)各類(lèi)市場(chang)主體(tǐ)意見(jiàn)建議(yì)，形成政商學(xué)社(she)協(xié)衕(tòng)推進(jìn)改(gai)革的生動跼(jú)麵(miàn)。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥻🍈，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网😡🥿，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💕🧡👙，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🩰💞🤬，显著高于全部A股的-3%🥝🤍，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🤍🤍，同样高于全A（非金融）的-13%👠🥻🍎。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👡，核心在于A股的行业特征💔，从剔除金融的净利润占比来看🍊，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%👄、电力设备4%）等👠，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现💞💗。相比之下，港股除金融外💕，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🥾🍓，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🍈🧡、网易🧄🩰、美团等互联网巨头🧄🤍👅🤬👅，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🥔🥬，因此对价格更敏感👝🩳👢👠，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥻🩱👞，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🍊🤬。

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“新疆的(de)壮(zhuang)美风光(guang)和热情好客远超想(xiang)象！导游细致的(de)讲解让我深入了解了新(xin)疆的人文风情。”哈萨克斯坦游客娜塔莉(li)娅在乌鲁木齐游览时难掩兴奋。今年以来(lai)，前往(wang)中国新疆游览的中亚旅游团源(yuan)源不断，乌鲁木齐(qi)作为中亚(ya)游客热(re)门目的地的吸引力持续攀(pan)升。

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1、此外，大(da)消费、大(da)科技题材普遍走(zou)低。其(qi)中，白酒股深度回调，食品ETF（515710）场内重挫2.3%，全天(tian)溢价交易，显(xian)示(shi)买盘(pan)尤为强劲，或有资金在大跌时(shi)介入。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示(shi)，吃(chi)喝板块近期持续回调，但鉴于当(dang)前(qian)位置或不必(bi)过度悲观。

2、风险提示：基金有风险，投(tou)资需谨慎。本(ben)文中提(ti)供的意见与评述仅(jin)供参考，并不构成对所述证券的任何操(cao)作建(jian)议或推荐，依据本资料相关(guan)信息进行投资或行事(shi)所造(zao)成的一切(qie)后果自负。基(ji)金经理过往业绩不代表未来(lai)产品业绩的预示(shi)或预测。