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3🍒、投资者结构：港股机构投资者占比更高💞💘，外资占比更高💟👿🍄👙，美国债务风险扰动🍎🥿，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%👢🍒👢😻😈，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%🥾。相比之下港股机构化程度更深🥥，根据港交所披露的最新数据💗🍎👄，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%👗👡，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同😈，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置🥑，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🌽🥾，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌👜🥿😈，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益🥑👘🥒。从个股层面来看🧅，同时在A、H上市的企业💌，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）🩲，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%😈😈，AH股溢价率也更高达到18%👠😻👅。

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作为近两年A股市场“最抗跌”的板块，银行持续上行🥬🥥💛👠，走出了傲人的相对收益。今年以来🍇💋，中证银行指数累计上涨9.8%🥦👝，较上证指数💝🍋、沪深300分别超额9.05和11.6个百分点💔🌽💕；若从2022年10月底的近3年低点算起🩰🍅，中证银行指数累计涨幅高达55%💝👜👞，同期上证指数和沪深300涨幅仅15.81%🍋🥑、9.12%🤍🧡。

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净流入方面，恒生创新药ETF（520500）同样备受资金瞩目🩰💘🍎。6月5日以来😻👡😻🍆🍓，产品已连续7个交易日获资金净流入👙👚，带动基金份额与规模分别达3.95亿份😻、6.50亿元，刷新2024年12月16日成立以来新高😈🧡。（数据来源：交易所、Wind，数据截至2025/6/13）

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1、电商业务：物流与数字金融构筑护城河，巩固盈利并加强用户获取。根据Google、Bain和Temasek报告🍈👿🥔，东南亚电商GMV预计在2025年和2030年将分别达到2，210美元和3🩱👄🍉，750美元，年复合增长达12.1%👿。电商领域将以物流与数字金融服务为核心🍍🍄🍑，构建更强健的竞争壁垒，并提升盈利能力🩳🌽。数字金融服务（如消费信贷👡、支付🥬🎒🥑、保险等）在电商生态内的渗透率预计将持续提升。1PL（第一方物流）的规模化效应将进一步显现，我们预计单均履约成本持续降低，从而提升运营效率和用户体验。Shopee等头部平台将延续其稳健增长策略，例如在越南市场已见成效的全站免邮服务有望在评估后审慎推广至更多市场，我们预计此类举措将带动重点市场GMV实现额外增长🥾💋。

2、具体板块配置上，AI推理算力及应用、TMT🍉、军工👄、创新药等细分品种被看好🍆🍎。除A股资产外，港股长期投资价值显著，或成为投资者获取超额收益的重要来源之一👞。