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2025-06-28 07:15:38 作者:刘正福

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下跌中的回落:美元走强🧅,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深🩲🍌🥬👜,当前概率不大👡🍌。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🧅,分别为23年和24年5-8月👘💞🍋。背后原因类似,均为强美元之下🍏,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深🧡。(1)23年美联储处于加息周期💞👅,全年4次加息😡👚,美元指数从低位101升至107👚💖💞👝,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%👄💘,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🥑👝,23年恒生指数下跌-13.8%🍌,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位🧄💋🍋,美联储不断推迟降息时间👿🩳🥝,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫🍊,24年5-8月恒生指数跌-15%🥿💘👙,万得全A -10%💯🍇👿,AH溢价指数从133升至151👅🍉😠。当前来看🍆🍇🍉,美元短期走强概率不大🍉🍌,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务🥕,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况🥥🧄🍉,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱💘🤍🍍🍒。

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AH溢价低位向上收敛的(de)三种模式:1、上(shang)涨(zhang)中的追赶,即A股、港(gang)股均涨,A股弹(dan)性更大(14-15年、19年);2、分化(hua)中的收敛,即A股涨、港股跌(21年(nian));3、下跌中的回落,即A股、港股均跌,港股跌幅更深(23年、24年5-8月)。

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2、近10年来🍋💞,中国企业首次进入临床的原研创新药达4382个,超过美国的4009个。2024年,中国有704款原研创新药首次进入临床🍒🍒,数量位居全球第一。

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