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2025-06-28 03:26:51 作者:钱海东

從(cóng)倉(cāng)位筦(guǎn)理來(lái)看,相較(jiào)于上週,“滿(mǎn)倉加螎(róng)(rong)資”咊(hé)“滿倉”所佔(zhàn)比例曏(xiǎng)上調(diào)整,均增長(zhǎng)了2箇(gè)百分點(diǎn),最新佔比(bi)依次爲(wèi)8%、36%;“50%~100%”、“50%以下(xia)”的倉(cang)位佔(zhan)比下降,最新分彆(biè)爲33%、16%;“空倉”佔比提(ti)陞(shēng)(sheng)3箇百分點至7%。

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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期👛🥑,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股👛,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💛🩱👅💌,同样高于全A(非金融)的-13%😡🍉。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看🍅😠🥬,2024年A股主要集中在周期(石化14%🩰😈💘🩳、煤炭6%),消费(食饮8%👿、医药6%)👚🍋,制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🥿💖👡、通信12%)😻,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费🍅👄、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🎒💞,由于A股行业结构更偏传统经济🥿,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💋🩰🥻,典型如16Q4-19Q4👅,PPI同比从5.5%降至-0.5%👅,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍈🍓,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、1-5月份,全(quan)国固定(ding)资产投资(不含农户)191947亿元,同比增(zeng)长3.7%;扣除房地(di)产开(kai)发投资,全(quan)国固定资(zi)产投资增长7.7%。分领(ling)域(yu)看,基础(chu)设施投资(zi)同比增(zeng)长5.6%,制造业投资增长8.5%,房地(di)产开发投资下降10.7%。全国新(xin)建商品房(fang)销售面(mian)积35315万平方米(mi),同比(bi)下降2.9%;新建商品房销售额34091亿元,下降3.8%。分产(chan)业看(kan),第一产业(ye)投资同比(bi)增(zeng)长8.4%,第二产业投资增长11.4%,第三产业投资下降0.4%。民间投资同比持(chi)平;扣除房地产开发投资,民间投资增长5.8%。高技术产业中,信息(xi)服务业,航空、航天器及设备(bei)制造业,计算机及办公(gong)设备制造业,专业技术服务业投资同比分别增长(zhang)41.4%、24.2%、21.7%、11.9%。5月份,固定资产投(tou)资(不(bu)含农户)环比增长0.05%。

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