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上涨中的追赶：货(huo)币超预期宽松，A股在上涨中较(jiao)港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注(zhu)后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港(gang)股散户投资(zi)者占(zhan)比更高，因(yin)此对流动性和(he)资金变化更为(wei)敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发生在货币(bi)宽(kuan)松区间，分别(bie)为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛(lian)主要(yao)来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货(huo)币(bi)方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市行(xing)情后，15年上半年货币宽松(song)力度进一(yi)步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面(mian)，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行(xing)明确放松首(shou)套房认购标准；产业政策方面，3月(yue)两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行动计划列(lie)为全(quan)年(nian)工作重点。一(yi)系列政策催化下(xia)A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同(tong)期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从(cong)89上行至140。（2）19年初内外部(bu)环境转好，宽货币+宽信(xin)用，流动性宽松推动A股(gu)强势反弹(dan)。外部(bu)方(fang)面(mian)，得益(yi)于(yu)18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面(mian)，进入2019年，中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈(tan)会的召(zhao)开(kai)稳定了企业家信(xin)心(xin)，推动了宽货币向宽信用的(de)传导，19/1央行(xing)两次全面(mian)降准，累计下调(diao)金融机构存款准(zhun)备(bei)金率1个(ge)百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅(fu)超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现(xian)上涨中(zhong)的收敛(lian)需观测到货币宽松加码，今(jin)年以来货币政策节奏上呈现(xian)“小步快跑(pao)”模式，后续要关(guan)注货币宽松的持续性，即降准降息(xi)的节奏和力(li)度。

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具体来看(kan)，基准的 TA-35 指数周日收盘上涨 0.5%，而其早盘曾暴跌 2.1%；TA-125 指数在下(xia)跌 2% 后，当日收盘上涨(zhang) 0.4%。

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*ST同洲2024年年报显示，报告期内(nei)，公司的主营业务主要分为两大板块，第一板块为能源(yuan)领域业务，主要包括18650锂电池、各类聚合物软包(bao)电池(chi)、高(gao)功率电源产品(pin)，铅改锂电池(chi)PACK、备用电(dian)源，家庭储能(neng)、电动自行(xing)车电池和新能(neng)源(yuan)车换电业务等(deng)。第二板块为公司机顶盒领域业(ye)务，主要包括卫星接收工程机设备，数(shu)字电视机(ji)顶盒(he)、智能终(zhong)端、数字电视整(zheng)体解决方案、智慧(hui)家庭整体解决方案、智慧平台业务等。

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银行ETF（512800）基金经理助(zhu)理张放：招行和平安银行的房地(di)产敞(chang)口风险尚未构成系统性威胁，但需持续跟踪(zong)政策效果(guo)及居(ju)民端偿债能力变(bian)化。

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1、然而🥦😈👚，市场参与者已习惯了波动💟，而当冲突降级的言论开始出现时，与地缘政治相关的波动往往会迅速消退。即使周五尾盘股市下跌，标普 500 指数超过 1% 的跌幅💯💟🥑🍊🥔，无论从日内还是收盘来看🩲，都几乎无法阻止已实现波动率的收缩。只要市场继续对最新的头条风险危机有应对策略，持有波动率资产可能继续令人失望。

2、首先，银(yin)行作为顺周期板块，经济形势是核(he)心变量之一。GDP增速回升、信贷需求（尤(you)其企业中长期(qi)贷款）回暖(nuan)将改善银行息差压(ya)力，增加银行的配置吸(xi)引力。其次，房地(di)产销售(shou)回暖程(cheng)度直(zhi)接影响按揭贷(dai)款质量，也是我们可(ke)以关注的经济变量。最后(hou)，若LPR进一步下调，存量(liang)贷款重定价压力将压缩净息差，加大银行基本(ben)面(mian)的下行压力。