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上涨中的追赶：货币超预(yu)期宽松，A股在上涨中较(jiao)港股弹(dan)性(xing)更大，当前货(huo)币“小步快跑”，关注后续降准降息(xi)节(jie)奏及幅度。由于(yu)A股较港(gang)股散户投资(zi)者占(zhan)比更(geng)高(gao)，因此对流动性和资金变化更为敏(min)感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价(jia)收(shou)敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中(zhong)货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货(huo)币宽松力度进一(yi)步增大(da)，央行(xing)2、4月两次降准，3、5月(yue)两次降息；地产方面(mian)，14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策，14年9月央行(xing)明确放松首套房(fang)认购标(biao)准；产业政策方面，3月两会(hui)上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催(cui)化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数(shu)涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初(chu)内(nei)外部(bu)环境转好，宽货(huo)币+宽信用，流(liu)动性宽松推动A股强势反弹。外部(bu)方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心(xin)，推动了(le)宽货币(bi)向宽信用的传(chuan)导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备(bei)金率1个百分点。2/15，央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元(yuan)，大幅超(chao)出市场预期，带动(dong)A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前(qian)来看，要出现上涨(zhang)中的收敛需观测(ce)到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降(jiang)息的节奏和力度。

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2、债券指数化投资时代正在加速而来。继年初首批8只基准做(zuo)市信用债ETF成立后，债券ETF有望(wang)再次迎来新品。据悉(xi)，多家基金公司厉兵秣马，即将上报首批科创债(zhai)ETF。此外，债券ETF总规模(mo)突破3000亿元，迭创新高。随着(zhe)债券创新品种的持续推出，债券市场有(you)望吸引更多资金入市，助力实体经济发展。