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2025-06-24 09:03:33 作者:钱慧飘

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1、上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹(dan)性更大,当前货币“小步快跑”,关(guan)注后续降准降息节(jie)奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投(tou)资者(zhe)占比更高,因此对流动性和(he)资金变化更为(wei)敏感,AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收(shou)敛(lian)主要来自政策催化下(xia)A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数(shu)从13年高点(dian)112降至(zhi)14年7月(yue)89。之后的收敛主要来自政策催(cui)化,包括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联网(wang)+”产业政(zheng)策催化。其(qi)中货币方面,14/11央行意外降息开(kai)启牛市行(xing)情后,15年上半年货(huo)币宽松力度进一步增大,央行2、4月两(liang)次降准,3、5月(yue)两次降息;地产(chan)方面,14年6月开始地方陆续放松限(xian)购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政(zheng)策方面,3月两会上(shang)《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动(dong)计划列为全年工(gong)作重点。一(yi)系列政策催化下(xia)A股持续上(shang)涨,14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指(zhi)数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信(xin)用,流动性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方(fang)面,得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面,进入(ru)2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企(qi)座谈会的召开稳(wen)定了企业家信心(xin),推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15,央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿元,大(da)幅超出市场预期,带动A股(gu)迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽(kuan)松加码,今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力(li)度。

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2、1-5月份,全国城镇调查失业率平均值为5.2%。5月份,全国城镇调查失业率为5.0%👞👠,比上月下降0.1个百分点。本地户籍劳动力调查失业率为5.0%;外来户籍劳动力调查失业率为5.0%,其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.9%🍄🍇🥒🍒。31个大城市城镇调查失业率为5.0%💓💞💯,比上月下降0.1个百分点🍓。全国企业就业人员周平均工作时间为48.5小时。

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