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2025-06-28 20:02:46 作者:佟高怡

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1、分化中的收敛:通胀回归A股较港(gang)股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现(xian)。20年末至21年初核心(xin)资产行情进入白(bai)热化,尤其港(gang)股表现更为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年春(chun)节后,核心资产泡沫(mo)破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下(xia)跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则(ze)在新能源和通胀推动的资源品(pin)行情下重启上行通(tong)道,万得(de)全A全(quan)年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资(zi)源品受(shou)通胀上(shang)行(xing)影响,同样(yang)涨幅居(ju)前,AH溢价(jia)指数从(cong)130升至149。由于行业属性导致通胀环境对(dui)A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年(nian)全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是(shi)21年A、H行情分化的(de)重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的(de)节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放(fang)大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此(ci)外,关(guan)注(zhu)美联(lian)储降息预期(qi),若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。

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