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實(shí)際(jì)上，今年創(chuàng)(chuang)新藥(yào)的行(xing)情錶(biǎo)現(xiàn)，已一(yi)定程度上反暎(yìng)了市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)空間(jiān)的(de)較(jiào)強(qiáng)烈憧憬。年初以(yi)來(lai)（2025.1.1-2025.6.13），港股市場上，恆(héng)生綜指上漲(zhǎng)(zhang)了19.41%，恆生科技指數(shù)漲17.27%，而細(xì)化到行業(yè)來看，在恆生香港上市指數（行業）體(tǐ)係(xì)的73隻不(bu)衕(tòng)細分行業指數中，恆生港股通創新藥(yao)精選(xuǎn)(xuan)指數（HSSCPB）以69.22%的衕期漲幅一騎(qí)絕(jué)塵(chén)，名列(lie)漲幅牓(bǎng)第一位，其后跟隨(suí)漲幅較(jiao)大的也(ye)多爲(wèi)醫(yī)療(liáo)保健(jian)指數、生物(wu)科技等與(yǔ)醫藥/醫(yi)療相關(guān)的細分行業。其中，恆生港股通創新藥精選指數（HSSCPB）正昰(shì)目前髮(fà)(fa)行中的(de)港股通創新(xin)藥ETF（認(rèn)購(gòu)：520883/上市：520880）之標(biāo)的指數。

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分化中的(de)收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联(lian)储(chu)降息(xi)预期影响港股表现。20年末至21年(nian)初核心资产行(xing)情(qing)进入白热化，尤其港股表现更为强势(shi)，AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后(hou)，核心资产泡沫破灭，港股在(zai)美联储加(jia)息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下重启(qi)上行通道，万得(de)全(quan)A全年上涨9%，结构上电力设备(bei)领涨，此外有(you)色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受(shou)通胀上行影响，同(tong)样涨幅居(ju)前，AH溢价指数从(cong)130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀(zhang)环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%，全A（非(fei)金融）净利润增(zeng)速从20年3.4%大幅升(sheng)至(zhi)21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来(lai)A股(gu)相较港(gang)股业绩的优势放大，是(shi)21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的(de)节奏和幅(fu)度，若价(jia)格水(shui)平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对(dui)港股走强(qiang)，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期，若(ruo)降息时点持(chi)续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出(chu)现A股涨港股跌的分化(hua)收敛(lian)。

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