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1、分化中的收敛:通胀回归A股较港股(gu)业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至(zhi)21年初核心资产行情进入白热化,尤其(qi)港股(gu)表(biao)现更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股(gu)在美联储加(jia)息预期(qi)升温的背(bei)景下持续(xu)下跌,恒(heng)生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和(he)通胀推动(dong)的资源品行情下(xia)重启上行通道,万得全A全年上涨(zhang)9%,结构上(shang)电力(li)设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响(xiang),同样涨幅居(ju)前,AH溢价指数从130升至(zhi)149。由于行业属性(xing)导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非金融)净利(li)润增速从20年(nian)3.4%大幅升至(zhi)21年的(de)25%,港(gang)股21年全(quan)年净利润增(zeng)速21%,通(tong)胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化(hua)的重要(yao)原因之一。当前来看(kan),关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水(shui)平快速(su)回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对港股走强,但(dan)短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息(xi)时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收敛(lian)。
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