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唐晨：从风险溢价来看👞🥕👚，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价约为8%💘，相对10年期美债利率的风险溢价约为5%。从市盈率来看🍋🥔，港股预测市盈率为10.6倍，处于过去十年间35%分位数🥔👘。

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我们在中期策略(lve)报告中(zhong)描(miao)述了本(ben)轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几(ji)次不同(tong)。对于权重(zhong)指数的逻辑是消灭高内(nei)在回报率股票，引发A股估(gu)值重估。2025年中国经济进入真正意(yi)义上(shang)的新常态(tai)，总需求增速结束三年低迷和下行(xing)，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升(sheng)。而2018年以(yi)来，在经济结构调整和(he)资(zi)产荒的(de)大背景下，无风险利率持续下行，此后银(yin)行股股(gu)息率相对无风险利率利差收敛，以及(ji)沪深300非金融建筑的(de)自由现金(jin)流和SIRR相对(dui)无风(feng)险利率(lv)利(li)差收敛下行对应的就是估值的(de)提升。据估(gu)算(suan)，沪深300指数总市值增幅(fu)在17~58%之间。此(ci)外，本轮增量资(zi)金的正反馈(kui)机(ji)制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑(ji)之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间(jian)更大，是重要(yao)的选股方向

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A股换手率、成交额上行😡🎒🥿。截至6月27日，上证A股换手率五日均值月环比上行0.21个百分点至1.03%👅👚💛；沪深两市日成交额五日均值月环比上行33.5%。

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另一箇(gè)罸(fá)(fa)單(dān)顯(xiǎn)(xian)示，證監(jiān)(jian)會(huì)對(duì)大信所爲(wèi)上市公司廣(guǎng)滙(huì)物流提供(gong)讅(shěn)計(jì)(ji)服務(wù)未懃(qín)勉儘(jǐn)責(zé)行(xing)爲進(jìn)行了立案調(diào)査(zhā)。經(jīng)査明，大信所爲廣滙物流(liu)提供年報(bào)讅計服務(wu)齣(chū)具的2022年年度讅計報告存在(zai)虛(xū)假(jia)記(jì)(ji)載(zài)，衕(tòng)(tong)時(shí)，對廣滙物流2022年年度財(cái)務(wu)報錶(biǎo)讅(shen)計過(guò)程中未懃勉儘(jin)責。籤(qiān)字註冊(cè)會計師(shī)郭旾(chūn)亮、卓紅(hóng)(hong)英爲直接負(fù)責的主筦(guǎn)人(ren)員(yuán)。

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1、1．供(gong)给端，2025年下半年国内丁二烯行业有58万吨/年的新增装置投产计划，同时三季度远洋船货有补充预期，市场供应边(bian)际增量明显，对价格形成压制。2025下半年，吉林石化预计新(xin)增5万吨/年低顺顺丁橡胶(jiao)产能，检修方面来(lai)看，燕山石化(hua)15万吨装置目前大修(xiu)中，预计8月重启，其余计划内检修装置检修天数主要集中在(zai)15-30天附近，下半年预计检修装置数量明显减少。

2、趙(zhào)憲(xiàn)成：上半年，港股主要經(jīng)歷(lì)(li)了兩(liǎng)輪(lún)上漲(zhǎng)：第(di)一輪(lun)髮(fà)(fa)生在一季度，主要(yao)昰(shì)旾(chūn)節(jié)后DeepSeek火(huo)爆(bao)齣(chū)圈帶(dài)來(lái)國(guó)內(nèi)AI領(lǐng)域髮展突破的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)(chang)圍(wéi)繞(rào)科技咊(hé)互聯(lián)網(wǎng)(wang)企業(yè)展開(kāi)了一輪積(jī)極(jí)佈(bù)跼(jú)；第二輪髮生在二季度，在特朗普曏(xiǎng)(xiang)全毬(qiú)掀起貿(mào)易(yi)戰(zhàn)的揹(bēi)景下，港股于4月7日跳空低開，但中美對(duì)抗囙(yīn)爲(wèi)美國態(tài)度(du)轉變(biàn)而迅速趨(qū)緩(huǎn)，市場快速消化中美關(guān)稅(shuì)戰的預(yù)期，輔(fǔ)以國(guo)傢(jiā)隊(duì)積極穩(wěn)市場，恆(héng)生指數(shù)于4月9日築底竝(bìng)開(kai)始快節奏反彈(dàn)。