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3、投资者结构(gou)：港股(gu)机构投(tou)资者占比更(geng)高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美(mei)元走弱(ruo)，外资(zi)寻(xun)求中(zhong)国资产配置，港股较A股率先(xian)受益。截至2024Q4，A股投资(zi)者结构(gou)中散(san)户占比66.7%，机(ji)构投资者占(zhan)比1/3左右，其(qi)中外资(zi)占(zhan)比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数(shu)据，2020年港股机构投资者占比(bi)（除做(zuo)市(shi)商）达57%，其中海(hai)外机构投资者占比36%，海外个人投资者(zhe)占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股(gu)更易受海(hai)外影(ying)响，历史上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度相同，美元走(zou)弱时A股相(xiang)对港股溢价下(xia)行，主因国际(ji)资本寻求中国资产(chan)配置，港股相(xiang)比A股制度更(geng)为开放和便捷，由于没(mei)有外汇管制，监管(guan)规则与国(guo)际接轨(gui)，外资进入港股市场更便利，因(yin)此在外资加速流入(ru)中国权益市场时，港股往(wang)往较(jiao)A股更为受益(yi)。今年以来市场对美国债务风险(xian)担忧持续升(sheng)温，尤其在特(te)朗普公布(bu)对等关税后美元资产遭受大幅(fu)抛(pao)售和(he)价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中(zhong)国市场，港股凭(ping)借低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融(rong)体制率先(xian)受益。从个股层面来看，同时在A、H上(shang)市的企业，外资(zi)机构持股占比越(yue)高，AH股溢价(jia)率越低（图表13）。典型(xing)如家电行业(ye)中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国(guo)际中介机构持股比(bi)例估算），AH股溢价率仅(jin)6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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