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2025-06-25 05:00:24 作者:秦一萱

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下跌(die)中的(de)回落:美元走强,外(wai)资流出,高外资持股占比的港股(gu)较A股跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案(an)例,分别(bie)为23年和24年(nian)5-8月。背(bei)后(hou)原因类似,均(jun)为强(qiang)美元之(zhi)下,外资加速流出中国资产,而(er)外资占比更高的港(gang)股相(xiang)比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至(zhi)107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国(guo)内经济下行压(ya)力加大,外资加速流出,外资流(liu)出对外资持股占比(bi)更高的港股冲击更大,23年恒生指数(shu)下跌-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降(jiang)息(xi)时间,“higher for longer”预期下美元指数和(he)美债利率持续高(gao)位,外资也在24年(nian)5-8月加速流出中(zhong)国权益市场,港股更为(wei)受挫(cuo),24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将(jiang)在未来10年增加3.3万亿美元的(de)美国债务,这意味(wei)着美国公共债务与GDP之(zhi)比将从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的(de)诉求以及美国财(cai)政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债(zhai)务(wu)风险的担忧可能引发美元(yuan)进一步走弱。

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