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上涨中的追赶(gan)：货(huo)币超(chao)预期(qi)宽松(song)，A股在上涨中(zhong)较港股弹性更大，当前货币(bi)“小步快跑”，关注后(hou)续降准降息节奏及(ji)幅度。由于(yu)A股较港股散户投资者占(zhan)比更高，因此对流动性(xing)和资金变(bian)化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区(qu)间，分别为14-15年和(he)19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策(ce)催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价(jia)指数从13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一(yi)步增(zeng)大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方(fang)面，3月(yue)两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计(ji)划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用(yong)，流动性(xing)宽松推动A股(gu)强(qiang)势反弹。外部方(fang)面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面(mian)，进入2019年，中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶段(duan)；内部来看(kan)，18/11民企座谈会的召开(kai)稳(wen)定了企(qi)业家信心(xin)，推动了(le)宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全(quan)面降准，累计下调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带(dai)动A股迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来(lai)看，要(yao)出现上涨中的收敛需观测到货币宽(kuan)松加码(ma)，今年以来货(huo)币政策(ce)节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式，后续要关(guan)注货币(bi)宽松的持续性，即降准降息的(de)节奏和力度。

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新兴市场：边际向上，但整体绝对表现可能有限🥻🍉，仍需要进行区域选择。利好因素包括：（1）政策方面💯💌👄🍆🍓，政策利率或将继续下降，同时美联储可能在下半年降息🧅🍇🥭🩳。美元走弱；（2）贸易层面最坏的消息可能已经过去并已被市场定价👜🥔；（3）新兴市场也能受益于全球资金配置的再平衡。挑战方面💛，一是下半年受政策不确定影响🧄💖💗🧄😠，我们认为整体风险偏好的改善有限（新兴市场在风险偏好较高的环境下更为受益）🤬🍅；二是美债利率仍在较高水平🍎🍉😈。

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1、国泰海通荀玉根认为，从拆解的结果来看🧡😡🥻🍏，银行股相较TMT更优的表现主要由两方面因素驱动：更明显的低估值安全垫、更高的股利收益率。从更久远的时间维度进行回顾，银行股价也曾经历过较长时间的低迷🌽👠👅🩳👿，银行股在前期拥有较高的股息率、盈利也维持较高增长的情况下，其指数一直到2014年才开始明显走强，这背后的关键因素主要源于估值水平💛😠🍎。

2、付凌晖：谢谢(xie)您的提问。今年以来，我国货物进口下降是由多方面因(yin)素共(gong)同作用的结果。今年以(yi)来，受(shou)国际(ji)贸易政(zheng)策不确定性影响，全球世界经济(ji)增长动能减弱，我们(men)看到全球贸易增长也在放缓，这不可避免地会影响我国进口的增长。同时，部分国家加码贸易限制性(xing)措施，也对我国进口产(chan)生一(yi)些不利影响。还有，今年国际经济增长动能减弱后，国际大宗商品价(jia)格(ge)明显(xian)下滑，特别是能源价格，我国作为能源原材料进口大国，大宗商(shang)品价(jia)格下降会对我们的进口额增(zeng)长有影响。前5个(ge)月(yue)，我国进(jin)口的铁矿砂、原油、煤、大豆(dou)进口均价分别下降16.4%、10.6%、22.5%、13.9%，这(zhe)些因素都会对我们的进口产(chan)生一定影响。