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下跌中的(de)回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在(zai)A股和(he)港股均下(xia)跌的行情中收敛(lian)有两次典型案(an)例，分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产(chan)，而外资占比更高的港(gang)股相比A股受影响(xiang)更大，跌幅更深(shen)。（1）23年美联储处于加息周(zhou)期，全年(nian)4次加息，美元指数从低位101升至(zhi)107，10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%，强美元叠加国(guo)内经(jing)济下行压力加大，外资加速(su)流出，外资流出对外资持股(gu)占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万(wan)得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美(mei)联储不断推迟降息(xi)时间，“higher for longer”预期下美元指数(shu)和美债利率(lv)持续高位，外资也在24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场(chang)，港股更为受(shou)挫，24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%，万得全(quan)A -10%，AH溢价指(zhi)数(shu)从133升至151。当(dang)前来看，美元短期走强概率不大，若(ruo)三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计(ji)将在未(wei)来10年(nian)增加3.3万亿美元的美国债(zhai)务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增(zeng)加至(zhi)125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以及(ji)美国财(cai)政部回补(bu)TGA账户需求，可能(neng)出现美债(zhai)大幅增(zeng)发的(de)情况(kuang)，市场(chang)对美国债务风险的担忧可能引发美元(yuan)进(jin)一步走弱。

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“深化(hua)中国—中亚合作，是我们这代领导人着眼未来(lai)作出的战略抉择”。短短5年，中(zhong)国—中亚机制，这个(ge)“六(liu)国的(de)共同创举”从(cong)无到(dao)有，为深化中国同中亚国家(jia)全方位(wei)合作提供了重要平(ping)台。从携手抗击疫(yi)情到聚焦经济复(fu)苏，从高(gao)质量(liang)共建“一带一路”到共促地区稳(wen)定，元首外交把(ba)舵领航，引(yin)领中国同中亚国家的友谊(yi)之船(chuan)驶入更加(jia)宽阔壮丽的时代航(hang)道。

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1、美聯(lián)儲(chǔ)將(jiāng)于6月17日-18日擧(jǔ)行會(huì)議(yì)，製(zhi)定利(li)率政筴(cè)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，該(gāi)央行(xing)將連(lián)續(xù)第四次維(wéi)持利率不變(biàn)。自(zi)去年(nian)12月(yue)以來(lái)，美聯儲一直將(jiang)基(ji)準利率維持在(zai)4.25%至4.5%區(qū)間(jiān)。

2、我们相信行业增速将在2025年(nian)恢(hui)复到长期(qi)CAGR +4%，略快于2024年的+2% （CICCe），其中 1）北(bei)美(mei)市(shi)场（+5%）受益于大选不确定性解除，叠(die)加美联储降息周期，消费(fei)者信心有望修复，消费信贷有望进一步扩(kuo)张；2）大(da)中华区（+5%）或受益于一系列(lie)经济**举措，以及财富效应。东南亚（+3%）受中产阶级扩容所驱动；3）日本（+1%）在经历了2024年日元(yuan)贬值所(suo)带来(lai)的昙花一现(xian)的入境游客消费高速增长后，由于日元(yuan)升值(zhi)和高基数压力，增长或较为乏力(li)。韩(han)国（+2%）在经历疫情期间高增(zeng)长后增速亦将明显放缓；4）西欧（+3%）或在通胀压力减缓、欧洲(zhou)各(ge)央行持续(xu)降息后，出现本地消费复苏，另亚洲(zhou)赴欧洲游客人次及消费额尚有进一步恢复空间 ；5）其他地区（+5%）主要(yao)由中东地区零售业放松(song)对外资限制、印度孟买等城市高端购物中心的兴建所(suo)驱动。