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周五（6月13日），中东形势风云突变，金融市场避险情绪升温。A股全(quan)天震荡调(diao)整，创业板指、深成指均跌超1%。沪深两市全天(tian)成交(jiao)1.47万亿元(yuan)，较上个(ge)交易日放量1955亿元。个股跌多涨少，全市场超4400只个股下跌。盘面上，市场(chang)热点聚焦于国防(fang)军工(gong)、通用航空、油气、黄金等避险方(fang)向。

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对于当前的A股行情，71%的受访者认为是“震荡市”，获得较为普遍的认可(ke)；另有16%的受(shou)访者认为当前市场是“牛市”，9%的受访者认为(wei)是“熊市”。

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1、基本面：港股较(jiao)A股业绩增速更强，A股(gu)消费(fei)+制(zhi)造+周期，港股更偏科技互联网(wang)，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于(yu)A股，2024年全(quan)部(bu)港股(gu)归母净利(li)润同比(bi)10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融(rong)）的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润占比来(lai)看，2024年(nian)A股主(zhu)要集中在(zai)周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价格因素(su)影响更大，价格下行(xing)压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业(ye)主要集中于周期（石化20%）和(he)科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联(lian)网(wang)、信息服务等细分领域(yu)，包括(kuo)腾讯、网(wang)易、美团等互联(lian)网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港(gang)股业绩(ji)受价(jia)格下行的影响(xiang)更小(xiao)。历史上(shang)看，由于A股行业结构更偏传(chuan)统经济，因此对价格更敏感，PPI下行(xing)区间往往对应港股较A股业绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降至-6pct。

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2、但这种接受似乎忽略了同一份报告中的一个预测，即关税将 “缩小美国经济规模”👝💔👘，并可能导致 2025 年和 2026 年通胀率上升 0.4 个百分点。