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维持年度策略观点：牛市上半场金(jin)融再通胀，红利底仓+小(xiao)盘成长哑铃配置。我们继续维(wei)持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动(dong)性宽松环境下估(gu)值(zhi)抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破(po)“资产缩水-债务压力-消费收缩(suo)“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实(shi)际利(li)率下行与(yu)资产价格上行**借(jie)贷(dai)需求，资金通过信贷渠道从淤积的(de)金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半(ban)场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力(li)小盘成长弹性(xing)释放(fang)，同时通(tong)胀尚未回(hui)归，红利资产凭借稳定(ding)的自由现(xian)金流创造和分红能力占优。牛市上下(xia)半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测(ce)到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小(xiao)盘成长的哑铃型配置思路。

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