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1👞👢、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🍇，受价格下行的影响较小👚🍒🧅💘。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%👠，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍏🧡🧄，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥬🎒🍄、煤炭6%），消费（食饮8%💗、医药6%）💛😠👞🩲，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🍋，这些行业基本面受价格因素影响更大🤍💘💕，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下🎒💗🍇👛，港股除金融外🥕💟🧄👠，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍓、通信12%），且更偏向于互联网💔😈🥭、信息服务等细分领域，包括腾讯🍏🍉👗、网易💗🌽🤍、美团等互联网巨头，消费🍍👞👿、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🩳💖💟💝。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🥝💋🍈，因此对价格更敏感💟👢💋💖，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🩲🍉👗，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍑🥦👝，全部港股从-3%升至12%🥬👞🩰🧅👚，二者增速差从8pct降至-6pct。

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