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1、基本面：港(gang)股较A股业绩增速更强，A股消费(fei)+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价(jia)格(ge)下(xia)行的影响(xiang)较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于(yu)全A（非金融）的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累，核(he)心(xin)在(zai)于A股的行业特征，从剔除金(jin)融的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子(zi)5%、电(dian)力设备4%）等，这些行业基本面(mian)受价格因素影响更大，价(jia)格下行压缩毛利，进而影响盈利(li)表现。相比之下，港股除金融外，行(xing)业主要集中(zhong)于周期（石化20%）和科(ke)技(ji)行(xing)业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联(lian)网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头，消费、制造等行(xing)业占比不(bu)高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济(ji)，因此(ci)对价格更敏(min)感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增速差从(cong)8pct降(jiang)至-6pct。

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AH溢价低位向上收敛的三种模式：1🍑😡🌽🥒、上涨中的追赶🤍👘🍊，即A股🧅👚🥔、港股均涨😻👙，A股弹性更大（14-15年、19年）；2、分化中的收敛🩲👗💓，即A股涨💌👜😈、港股跌（21年）🥝💯；3、下跌中的回落💘👜🍋🥾，即A股💯👠🍎、港股均跌，港股跌幅更深（23年💗、24年5-8月）。

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1、二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险🥥🍒🍇。可能是美国经济下行超预期👄💓，强化全球衰退预期💗🍍，进而A股供需格局改善拐点可能推后🍑🩳。另外，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程💕👄。而预期提升🍅💛、市场上涨后，验证的容错会有所降低，也可能成为扰动的来源。

2、本次要约收购的股份为除曹龙祥、济川控股及**济川以外的其他股东所持有的全部无限售条件流通股🤬🍍💋，共计3.51亿股，占公司总股本的38.06%👞🥝。