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2025-06-27 21:35:34 作者:杨尹予

下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股(gu)跌幅更深,当前概(gai)率(lv)不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均(jun)为强美元之下(xia),外资加速流出中国资产,而外(wai)资占比更(geng)高的港股相比A股受影响更大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储处于加息周(zhou)期,全年4次加息,美元(yuan)指(zhi)数从低位101升至107,10年期美(mei)债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加(jia)速流出,外资流(liu)出对外资持股占比更高的港股(gu)冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价(jia)指数从129升至151。(2)24年美国(guo)通胀持续高位,美联储不断(duan)推迟降(jiang)息时间,“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率持续高位(wei),外(wai)资也在24年5-8月加(jia)速流出中国权益市场,港股更为受挫(cuo),24年(nian)5-8月恒生指(zhi)数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽(li)大法案提高美(mei)国债务上限落地(di),预计将在未来10年增加3.3万亿(yi)美元的美国债务,这意(yi)味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉(su)求以及美国财政部回补TGA账户需求,可(ke)能出现美债大幅增发的(de)情况,市场(chang)对美国债(zhai)务风险(xian)的担忧可能引发美元进一步走弱。

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