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2025-06-27 06:32:40 作者:钱杰

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1🥒👛💓、基本面:港股较A股业绩增速更强👙👘🎒,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍎😈😠👅👢,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%😠,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💟🤍🤬,核心在于A股的行业特征🥭💝👝🩱,从剔除金融的净利润占比来看🤬,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)👛💔,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%🍑👛🍄👙、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大👗,价格下行压缩毛利🍄👚👠🥒,进而影响盈利表现🩳。相比之下👚🧄🍋,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%💓😡🎒、通信12%)😡,且更偏向于互联网🩰🍊👚💕👜、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头💯🥝,消费🤍💯、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥒😡。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4🥕,PPI同比从5.5%降至-0.5%🥔🥔🍅,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%🩳😠💓,二者增速差从8pct降至-6pct。

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