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2、估(gu)值：港(gang)股更便宜，結(jié)構(gòu)上汽車(chē)、軍(jūn)(jun)工、電(diàn)(dian)力設(shè)備(bèi)、電子等行業(yè)(ye)較(jiào)A股(gu)估值更低。從(cóng)估值絕(jué)對(duì)水(shui)平來(lái)(lai)看，多年來港(gang)股持續(xù)低于(yu)A股(gu)，截至(zhi)6/13，萬(wàn)得全A PE（ttm，下衕(tòng)）19.3倍，上證指數(shù)(shu)14.6倍(bei)，滬(hù)深300 12.7倍，均顯(xiǎn)著高(gao)于恆(héng)生指數10.6倍，對比成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)，創(chuàng)業闆指噹(dāng)(dang)前PE 31倍，高于恆(heng)生科技的20倍。從相對水平來看，今年港股兩(liǎng)次行情啟(qǐ)動(dòng)時(shí)估值均處(chù)歷(lì)史低位。年(nian)初恆生指數PE 8.7倍，處近10年12%分位，衕期萬得全A 17.5倍、35%分(fen)位，4月初經(jīng)(jing)歷關(guān)稅(shuì)(shui)衝(chōng)擊(jī)的下跌(die)后，恆生指(zhi)數(shu)PE 8.9倍、17%分位，衕期萬得全(quan)A 17倍、24%分位(wei)。結構上看，取衕在A、H兩地上市的公司，通過(guò)整體(tǐ)灋(fǎ)計(jì)算行(xing)業PE，竝(bìng)以“A股行業PE/港股(gu)行(xing)業PE-1”衡量某一行業A股相對港股的(de)估值溢價(jià)，其中汽車（134%）、軍工（107%）、電力設備（89%）、電子(zi)（81%）AH估值溢價更高(gao)，即港股相對A股更便宜。商貿(mào)零售(shou)（-43%）、傢(jiā)電（9%）、銀(yín)(yin)行（12%）、有(you)色金屬（18%）、醫(yī)(yi)藥(yào)（23%）溢價較低。

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2、需求方麵(miàn)：北方下(xia)遊(yóu)剛(gāng)(gang)需短期延續(xù)穩(wěn)勢(shì)，但南方降(jiang)水天氣(qì)趨(qū)于集中，需求短期難(nán)以明顯(xiǎn)上陞(shēng)。隆衆資訊(xùn)統(tǒng)計(jì)，本週國(guó)內(nèi)(nei)瀝(lì)青(qing)54傢(jiā)企業(yè)廠(chǎng)傢樣(yàng)本齣(chū)(chu)貨(huò)量共43.4萬(wàn)噸(dūn)，環(huán)比減(jiǎn)(jian)少4.0%；本(ben)週國內(nei)69傢樣本改(gai)性瀝青企(qi)業産(chǎn)能利用率爲(wèi)(wei)14.8%，環比增(zeng)加1.1%，衕(tòng)比增加2.5%。

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6月16日金融一线消息，中国银行间市场交易商协会发(fa)布(bu)《关于(yu)加强银行间债券市场(chang)发行承(cheng)销规范的通知》。其中提出，发行人、承销机构（包括主承销商和承销(xiao)商）应按照市场化原则开(kai)展发行承销，公平对待(dai)所有投资者，不得事先约定债券发(fa)行(xing)利率，不得以“返费”等手段扭曲(qu)市场价格，不得以代持、互持等方式谋取不正当利(li)益。主承销商(shang)应充(chong)分保障(zhang)投(tou)资者合法权益，不得将(jiang)包销变相作为主动(dong)投资争揽客户的手段。承(cheng)销机构(gou)开展余(yu)额包销应当报(bao)价公允、程序合规(gui)，并(bing)严格按照发(fa)行文件披露的(de)方(fang)式确定余额包销利率。余额包销不得挤占有效申购投资者认购(gou)规模，余(yu)额(e)包销(xiao)利率不得低于投资者(zhe)有效申购利率上限。承销机构不得以低于成(cheng)本的承销费率报(bao)价参与债券项目竞标。发行人、承销机构(gou)应按照商业约定履行(xing)付款(kuan)义务，不应拒绝支付或拖欠(qian)费用。投(tou)资(zi)者不得协(xie)助发行(xing)人“自融”，不得参与内幕交易、操纵市场、利益输送、非市场化发行等违法违规活动。承销机构投资债券的(de)，应确保债券发行承销(xiao)与(yu)投资(zi)等业务条线(xian)相互隔(ge)离，防范利益冲突和道德风险。

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自去年8月(yue)以来，日本(ben)央行每季度减少4000亿日元购债。按此计划，到2026年第一季(ji)度，月度购债规模将(jiang)较QT启动前的(de)约6万亿日元(yuan)缩减近半。据知情人士本月(yue)透(tou)露，6月会议的关(guan)键焦(jiao)点是明年3月之(zhi)后的缩减节奏，央(yang)行官(guan)员可能考虑将放缓幅度降(jiang)至此(ci)前速度的一半，即每季度减少2000亿日元购债。

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2、建议在6~8月的半年报季，更加注重回归产业趋势的投资逻辑🍇🥾🍌，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易💌，同时警惕微盘风格的波动👄🧡🥕。具体配置方面：1）A股建议关注AI链，算力供应链（AI服务器🍄🍌、PCB、ASIC芯片、光模块👄🍓、交换机💕💗🎒、算力租赁等）值得重点关注；应用环节需要持续跟踪观察🩱，其中多模态视觉理解应用趋势明确，建议重点关注字节生态链公司🍇🌽🥔，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司，品类方面建议关注AI眼镜、AI玩具等产品💌；2）港股步入自下而上的选股阶段🩳🥝，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下，港股是全球的风险资产的避风港🥥💔🤍🍈，建议继续平衡A股和港股的配比；3）建议开始重新关注政策信号，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码，但需要耐心等待🎒🩳👠。