2、下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率(lv)不大。AH溢价在(zai)A股和港(gang)股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别(bie)为23年和(he)24年5-8月。背(bei)后原因类(lei)似,均(jun)为强美元(yuan)之下(xia),外资加速流出中国资产,而外资占(zhan)比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年(nian)美联储处(chu)于加(jia)息周(zhou)期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益(yi)率(lv)从3.3%升至4.98%,强美元叠(die)加国内经(jing)济下行压力加大,外资加速流出(chu),外(wai)资流(liu)出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲击更大,23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升(sheng)至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债(zhai)利率持(chi)续高位,外资也在(zai)24年5-8月(yue)加速流出中国权益市场,港(gang)股(gu)更为(wei)受挫,24年5-8月恒生指数跌(die)-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数(shu)从133升至151。当前来看,美元短期(qi)走强概率不大(da),若三季度美丽大法案提高美(mei)国债务上限落地,预计将在(zai)未来10年增加3.3万(wan)亿美元的美(mei)国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的(de)诉求以及(ji)美(mei)国财政部(bu)回补TGA账户需求,可(ke)能出现(xian)美债(zhai)大幅(fu)增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能(neng)引发美元进一步走弱。
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