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区域冲突可能只是脉冲式影响，短期(qi)休整的(de)核心，还是结构性行情已演绎至低性价比(bi)区域，市场内在稳定性下降。展望后市，稳定资本市场政策(ce)为A股提(ti)供了对宏观扰动的“隔离墙”，判断中短期市场，可适当降低宏观(guan)分析权重，提(ti)升强势板块节奏判断的权重。

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在加拿大(da)，总理马(ma)克・卡尼的目标是与聚(ju)集在艾(ai)伯(bo)塔省卡纳纳斯基斯参加周一正(zheng)式(shi)开始的七国(guo)集团峰会(hui)的每位世界领导人会面。英国首相基尔・斯塔默周六表示，英(ying)国将寻求与加拿大重启贸易谈判。

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從(cóng)(cong)産(chǎn)品類(lèi)型看，年內(nèi)已清盤(pán)産品中，權(quán)益産品佔(zhàn)比七(qi)成。這(zhè)其(qi)中，無(wú)論(lùn)(lun)昰(shì)被動(dòng)(dong)指數(shù)類産品，還(hái)昰主動筦(guǎn)理産品，新能源、醫(yī)藥(yào)、消(xiao)費(fèi)等(deng)行業(yè)主題(tí)基金已成(cheng)爲(wèi)(wei)清盤“重菑(zāi)區(qū)”。

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3、成本方面：本周EIA和API美国(guo)商(shang)业原油库(ku)存(cun)降幅超预期，但是(shi)炼厂开工继(ji)续提升之下成品油(you)再度累库，当前原油库存(cun)同比低5.93%；比近五年同期低8%；汽油库存比近(jin)五年同期低2%；馏分(fen)油库存比近五年同期低(di)17%。本周油价波动较大，周内一方面EIA发布(bu)月报(bao)，将年内全球石油产量上调30万桶/日，同时将年内全球石油需求下调20万桶/日，给市场预期(qi)带来压力；另(ling)一方面(mian)中东局势升温，地缘溢价再(zai)度带(dai)动油价(jia)大涨(zhang)。此(ci)外，当地时间10日晚，为期两天的(de)中美经贸磋商机制首(shou)次(ci)会议在伦敦结束(shu)，据彭博社报道(dao)，美国商务部长(zhang)卢特尼克称双方已就落实日内瓦共识(shi)达成(cheng)了一个框架，也在一定程度上提(ti)振市(shi)场情绪。短期供应尚未出(chu)现大量增加，叠加需求(qiu)端开启旺季，库存压力不大(da)，油价暂时维持偏强格局(ju)。

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1、关(guan)注汽车行业“反(fan)内卷”语境下零部件行情的持续性(xing)。6月10日起，多家头部车企宣布低供应商支付(fu)账期统一缩短(duan)到(dao)60天以内，有助于缓解(jie)车企“内(nei)卷(juan)”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖(nuan)，但竞争格局出现了较(jiao)大(da)分歧。分细分领(ling)域(yu)来看，电(dian)动乘用车过(guo)去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车(che)电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车和中上游零(ling)部(bu)件(jian)板块的行业集中度分(fen)歧(qi)最近一次是在2022年(nian)开始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒，零部件集中度持(chi)续下滑、竞争(zheng)环境进一步加剧。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩(suo)，而零(ling)部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差。此次(ci)整车环节向中上游零部件的(de)让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味着积极信号，板块一度反弹，后续(xu)则要观(guan)察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地(di)，预计会逐(zhu)步延续回暖态势。

2、下跌中的回(hui)落：美元走强，外资流出，高外(wai)资持股占比的(de)港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股(gu)均下跌的行情(qing)中收敛有两次典型案例，分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元(yuan)之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影(ying)响更大，跌(die)幅更深。（1）23年美(mei)联储处于(yu)加息周期，全年4次加(jia)息，美(mei)元指数(shu)从低位101升至(zhi)107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济(ji)下行压力(li)加(jia)大，外资加速流出(chu)，外资流出对外资持股占比更高的港(gang)股冲击更大，23年(nian)恒(heng)生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指(zhi)数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位(wei)，美联(lian)储不断推迟降息时间，“higher for longer”预(yu)期下美元指(zhi)数和美债利率持续高位，外资(zi)也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升(sheng)至151。当前来看，美元(yuan)短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高(gao)美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美(mei)国公共债(zhai)务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的(de)诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市(shi)场(chang)对美国(guo)债务风险的担忧(you)可(ke)能引发(fa)美元进一步走弱。