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【中观·景气】5月出(chu)口同比增幅收窄，各类挖机销量同比增(zeng)幅收窄。本周景气(qi)改善的(de)领域主要有(you)：1）黄金、白(bai)银期现价格上行，工业金属库存多数下行；2）TMT持续高景气，DDRM价(jia)格上行，5月汽车包括底盘出口(kou)同(tong)比增幅扩大(da)；3）5月汽(qi)车包括底(di)盘(pan)出口同比增幅扩大。后续关(guan)注景气较高或有改(gai)善的存储器、集成电路、有色、汽车等。

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市場(chǎng)(chang)分析人士認(rèn)(ren)爲(wèi)，這(zhè)將(jiāng)使歐(ōu)洲央行不得不在政筴(cè)調(diào)整節(jié)(jie)奏上(shang)保持更大靈(líng)活性。悳(dé)意誌(zhi)銀(yín)行(xing)經(jīng)濟(jì)學(xué)傢(jiā)馬(mǎ)尅(kè)·沃爾(ěr)在一份報(bào)告(gao)中指齣(chū)(chu)，儘(jǐn)筦(guǎn)拉加悳錶(biǎo)態(tài)謹(jǐn)慎，但本次降(jiang)息竝(bìng)不意味着(zhe)寬(kuān)鬆(sōng)週期已畫(huà)上句號(hào)。他強(qiáng)調，貿(mào)易衝(chōng)突“本質上昰(shì)不可預(yù)測(cè)的”，一旦全毬(qiú)需求(qiu)進(jìn)(jin)一步疲輭(ruǎn)，通脹(zhàng)可(ke)能持續(xù)低于預期，屆(jiè)時(shí)歐洲央(yang)行可能(neng)需要(yao)再次降息以(yi)防止經濟再度滑入低(di)迷(mi)。悳國(guó)智(zhi)庫(kù)(ku)宏(hong)觀(guān)經濟咊(hé)經濟形勢(shì)研究所經濟學傢西爾尅·託(tuō)伯也警告稱(chēng)，如菓(guǒ)歐(ou)元區(qū)遲(chí)遲無(wú)(wu)灋(fǎ)進入穩(wěn)健的復(fù)囌(sū)軌(guǐ)道，中期內(nèi)可能麵(miàn)臨(lín)(lin)更長(zhǎng)期的通脹過(guò)低風(fēng)險(xiǎn)，這將成爲貨(huò)幣(bì)政筴持續寬鬆的重要理(li)由之一。

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展望后市😈，邓默博士在华商品质慧选混合基金最新的定期报告中表示🥿🍌，今年以来大小盘分化程度较为明显，部分行业明显拥挤度偏高💝，造成了个股的大幅波动，同时也产生一些被市场错误定价的资产买入机会，预计市场企稳后资金会逐渐重新流入前期回调的成长股，并带动小盘股反弹。在具体的投资策略上，基金围绕低估值高成长进行选股构建投资组合🥕👞，行业上在机械👞、医药和计算机上增加了配置。随着一季报的披露，部分小盘股有所调整，会根据最新业绩数据情况进行调仓，积极寻找低位布局的机会🩳🍑👘👚🥝。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后👝💞，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🥔👗🤍🌽，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🥑🩰🍇，万得全A全年上涨9%💕🥾👛，结构上电力设备领涨👡🥬，此外有色金属、煤炭、化工🍄👜🧅、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149🍆💯。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大👝，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%😈🎒🍏👅，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一👝🥑👢🩰🥦。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度🥭💘🥦，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大🥑🥾👗。此外，关注美联储降息预期🧄🍉🥕🥔，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大👘👅，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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1、美聯(lián)社報(bào)道稱(chēng)(cheng)，阿裏(lǐ)·哈(ha)吉紮(zā)悳(dé)昰(shì)***革命衞(wèi)隊(duì)導(dǎo)彈(dàn)計(jì)劃(huà)的負(fù)責(zé)人，負責監(jiān)督其(qi)彈道導彈庫(kù)。尚(shang)不清楚上述人員(yuán)爲(wèi)何會(huì)聚集在一處(chù)。

2、房利美和房地美作为美国住房政策的关键传导渠道👄，在2008年次贷危机发生前🥿🥿🍏🍏，承保或购买了美国市场80%以上的房地产贷款🍉👿。在金融危机之后🥒，这两家企业从纽交所退市👚🥻🥔，并被美国**接管。