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美国需求面临不确定(ding)性(xing)，关税风险或逐步体现。根据美国密歇根大学数(shu)据，2025年以来消费(fei)者信心指数正在持续走低，叠加部分品牌已陆续宣布针对(dui)美国(guo)销售的产品采取重(zhong)新定价策略以(yi)应对关税(shui)的影响，我们认为居民消费需求在(zai)2H25或存在一定放缓压力。此外，部分品牌已开始提前在关税缓冲期(qi)内(nei)引入(ru)新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的(de)反馈来看，新定价策略的执行(xing)或(huo)存(cun)在一定的滞后，我(wo)们(men)预计或对(dui)2025年毛利率产生一定(ding)影(ying)响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎。

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