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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受(shou)价格下行的影响较(jiao)小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港(gang)股归母净利润同比(bi)10.2%，显著高(gao)于全部A股的-3%，剔除(chu)金融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样高(gao)于全A（非金融）的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特(te)征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子(zi)5%、电力设备4%）等，这(zhe)些行(xing)业基本面(mian)受价格(ge)因(yin)素(su)影响(xiang)更大，价格下行压缩毛(mao)利，进而影响盈(ying)利表现。相比之(zhi)下，港股除金融外，行业主要集中于周(zhou)期（石化(hua)20%）和科技行(xing)业（传(chuan)媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细分领域(yu)，包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网(wang)巨头，消费、制造等行(xing)业占比不高，行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响更小(xiao)。历史上看，由于(yu)A股(gu)行业结构(gou)更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下(xia)行区间往往对应港股较A股业绩更优(you)，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全(quan)A净利润(run)同比从5.4%小(xiao)幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降至(zhi)-6pct。

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1、2、估值：港股更便宜，结构上汽车🍍🥒、军工🍓、电力设备🩳、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看🥑🍊，多年来港股持续低于A股💌💘😡🍓🥑，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍👡🍄💞🩲，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看👅🥕，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位💋👠🤬😡。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位💌😡👡，同期万得全A 17.5倍🍊、35%分位👗，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍🥻🥔🥾🥬👞、17%分位🩰🥥，同期万得全A 17倍、24%分位👝。结构上看🌽💟👠，取同在A、H两地上市的公司😈💕，通过整体法计算行业PE🍊💋，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）👅、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜👢🍇🥑。商贸零售（-43%）🍇、家电（9%）、银行（12%）💝🥕🧡、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

2、從(cóng)反壠(lǒng)(long)斷(duàn)訴(sù)訟(sòng)脫(tuō)身也昰(shì)紮(zā)尅(kè)伯格最期待的迴(huí)報(bào)。據(jù)媒體(tǐ)報道，Meta正在積(jī)極(jí)遊(yóu)説(shuō)(shuo)FTC，願(yuàn)意支付(fu)4.5億(yì)美元咊(hé)(he)解(jie)金，換(huàn)取**放棄(qì)反壠斷訴訟咊分(fen)拆要求。紮尅伯(bo)格相信特朗普總統(tǒng)會(huì)批準咊(he)推動(dòng)這(zhè)一協(xié)議(yì)。