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2025-06-26 01:30:05 作者:牛明慧

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1、分化中(zhong)的(de)收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联(lian)储降息预期影响港(gang)股表现(xian)。20年末至21年初核心(xin)资(zi)产行情进入白(bai)热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核心资产泡沫破(po)灭,港股在美联储(chu)加息预期升温的背景(jing)下持续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万(wan)得全(quan)A全年上涨9%,结构上电力设备领(ling)涨,此外有色金(jin)属(shu)、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期资源品受通胀上行(xing)影响,同样涨幅(fu)居(ju)前,AH溢价指数从130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金(jin)融)净(jing)利润增速(su)从20年3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股21年全年净(jing)利润增(zeng)速21%,通胀(zhang)回(hui)归带来A股相较(jiao)港股业绩的(de)优势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来(lai)看,关注通胀(zhang)回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平(ping)快速回升,A股业绩优势放大,有望相(xiang)对港(gang)股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的(de)分化收敛。

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