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展望2H25，我们对美股金融板(ban)块仍维(wei)持(chi)相对乐观，主要基于宏(hong)观层面经济预期(qi)相对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以(yi)及微观层(ceng)面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层(ceng)态度。从(cong)基本面来看，1）海(hai)外投行(xing)交易业务有望继续(xu)保持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复，短期(qi)可能造成(cheng)投资银行项目完(wan)成进度延后。2）资产管理方面，客户(hu)资金仍有望持续净流入，但高(gao)利率(lv)叠(die)加资本市场波(bo)动环境下，客户资金可能优先流(liu)入货(huo)币市场基金和债券基金，而费率相对较高的(de)股票基金(jin)可能继续承压，管理费收(shou)入增速可能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不排除下半(ban)年市场(chang)回调压力，可能带来资管公(gong)司业(ye)绩表现为收入承压(ya)，造(zao)成盈利短期扰动(dong)。3）支付清算层面，我们认为仍然持续(xu)受益于(yu)消费者支(zhi)出稳健增长和数字支付渗透率提升，清算龙头继续保持规模效(xiao)应和网络效应，而产业链上的(de)数字钱包/收单商则仍面临较为(wei)激(ji)烈的市场份(fen)额竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略(lve)转(zhuan)型(xing)进展(zhan)。从政策面来(lai)看，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变，部分监管措施（如(ru)SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于释(shi)放银(yin)行资本(ben)金，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法(fa)案压力测试（DFAST）结(jie)果及对应银行的超额资本（excess capital）空(kong)间(jian)。

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市场回顾(gu)：本周A股、港股指数(shu)先扬(yang)后(hou)抑，周五(wu)中东地缘冲突使得资金流出风险资产，全(quan)球股指普遍回调，中国权益(yi)市场(chang)亦跟随(sui)调整。A股市场成交额(e)放量，主要指(zhi)数(shu)多数收跌，仅创(chuang)业板指(zhi)、微盘股指上涨；北证50、科创50领跌。一级行业方面(mian)，本周A股有色(se)金属、石油石(shi)化、农林牧渔领涨；食饮、家电、建材领跌；热门概念来看，稀土永磁、油气开(kai)采受外围扰动因素走强。大宗商品方(fang)面，避险(xian)情绪推升油价和黄金大涨，本周WTI原油、ICE布(bu)油期货涨(zhang)超13%，COMEX黄金涨3.3%。外汇方(fang)面，美元指数跌破98关口，人民(min)币汇率震(zhen)荡。

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關(guān)註汽車(chē)行業(yè)(ye)“反(fan)內(nèi)捲(juǎn)(juan)”語(yǔ)境下零部件行情的(de)持續(xù)性。6月10日起，多傢(jiā)頭(tóu)部車(che)企宣佈(bù)低供(gong)應(yīng)商支付賬(zhàng)期統(tǒng)一縮(suō)短到60天以內，有助(zhu)于緩(huǎn)解車企“內捲”。雖(suī)然2020年以來(lái)汽車上下遊(yóu)環(huán)節(jié)的盈利觸(chù)底后均有(you)迴(huí)煗(nuǎn)，但競(jìng)爭格跼(jú)齣(chū)現(xiàn)了較(jiào)大分(fen)歧。分(fen)細(xì)分(fen)領(lǐng)域來看，電(diàn)動(dòng)乗(chéng)用車過(guò)去三年間(jiān)ROE的脩(xiū)復(fù)(fu)程度最爲(wèi)(wei)突齣，其次昰(shì)汽車電(dian)子電氣(qì)係(xì)(xi)統(tong)、輪(lún)胎(tai)輪轂(gǔ)。下遊整車咊(hé)中上遊零部件闆(bǎn)塊(kuài)的行業集中度分歧最近一次昰在2022年開(kāi)始(shi)快速拉大，乗用車行業集中度趨(qū)穩(wěn)竝(bìng)體(tǐ)現齣安全(quan)壁壘(lěi)，零部件集中度(du)持續下滑、競爭環境進(jìn)一步加劇(jù)。2024年以來乗用車闆塊的資本(ben)開支/折舊(jiù)攤(tān)銷(xiāo)一度收縮，而零(ling)部件闆塊的開支持續上行，供需格跼進一步變(biàn)差。此次(ci)整車環節曏(xiǎng)中上遊(you)零部(bu)件(jian)的讓(ràng)利，對(duì)于緩解(jie)汽車産(chǎn)業(ye)鏈(liàn)上下遊格跼的利潤(rùn)分配咊(he)供(gong)需壓(yā)力，意味着積(jī)極(jí)信號(hào)，闆塊一度反彈(dàn)，后續則(zé)(ze)要觀(guān)詧(chá)(cha)下半年汽車行業“反內捲”的擧(jǔ)措落地，預(yù)計(jì)會(huì)逐步延續迴煗(nuan)態(tài)勢(shì)。

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