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投资建议：本轮谈判释放的出口管制逐步缓和信号以及整体缓和氛围，为稀土产业、恒生科技板块及AI中游与出口链条带来了明显利好。然而💯💛🍉，投资者仍应谨慎，切勿在情绪高点盲目追高👝👜。

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中國(guó)與(yǔ)中亞(yà)，絲(sī)路情誼(yì)賡(gēng)續(xù)韆(qiān)年。從(cóng)首屆(jiè)(jie)中國—中亞峯(fēng)(feng)會(huì)擧(jǔ)辦(bàn)至今，中國與(yu)中(zhong)亞旅遊(yóu)交流日益密切，互(hu)訪(fǎng)遊客(ke)數(shù)量明顯(xiǎn)增(zeng)加。如今，中國與中亞正(zheng)開(kāi)創(chuàng)旅(lv)遊交流郃(hé)作新格跼(jú)，續寫(xiě)文明交流互鑒(jiàn)新篇章。

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比如，沪深300指数中信息技术(shu)行业样本数量增加2只，权重上升0.18%。中(zhong)证(zheng)500指数中(zhong)信(xin)息技术行业样本数量(liang)增加12只，权重上升1.82%；通信服(fu)务行业样本数增加2只(zhi)，权重上升0.27%。中证1000指数中，工业行业样本数(shu)量增(zeng)加10只，权重上升1.06%；可选消费行业样本数量增加5只，权重上升(sheng)0.93%。调整后科创板及创业板样本数量分别(bie)为51只、124只、343只，权重分别为15.72%、25.83%、34.14%。

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1、基本面：港股较(jiao)A股业绩增速更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显(xian)著(zhu)高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净(jing)利润(run)同比11.7%，同(tong)样(yang)高于全A（非(fei)金(jin)融(rong)）的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要受价格(ge)因(yin)素拖累，核心在于A股(gu)的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股(gu)主要集中在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消(xiao)费(fei)（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%）等，这些行业基本面(mian)受(shou)价格因素影响更(geng)大，价格(ge)下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相(xiang)比(bi)之(zhi)下，港股除金融外，行业主要集中于(yu)周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联(lian)网、信息服(fu)务等细分领域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占(zhan)比不高，行业属性导致(zhi)了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史上看，由于A股(gu)行业结构更偏传统经济，因此对(dui)价格更敏感，PPI下行(xing)区间往往(wang)对(dui)应(ying)港股较A股业绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。

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1、人们普遍预(yu)计，总(zong)统的关税将(jiang)提高价格，减缓经济增长(zhang)，这(zhe)是官员们在上一次(ci)会后声明中指(zhi)出的风险。这可(ke)能最终迫使(shi)美联储做出一个艰难的选择，因为经济将他们拉向相反的方向。

2、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀🥒😈👞，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀🥕👿💛，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求👗👞，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济💛👗👘。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归💗🍅😻，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。