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TMT领域在AI创新持续驱动下，二季度产销均保持较高景气度，整体TMT制造业工业增加值保持10%以上增速🥕🥥；出口方面💔🩲，由于我国集成电路对美出口依赖度较低😈👄🍊，集成电路出口4、5月分别增长20.2%👛🍆、33.4%。此外算力租赁订单持续落地👢👙🍑🍌🍒，半导体周期复苏与国产替代加速，半导体、光学光电子、运营商、软件等领域维持较高景气或有边际回暖，业绩有望改善🩰。

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田希蒙：Wind数据显示，截至6月27日，恒生指数市盈(ying)率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估值处于全球洼地。横向对(dui)比，恒生指数的(de)市盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的(de)市盈率(lv)也(ye)远低于纳斯达克指数的34.8倍。从行业层面来看，港股通互联(lian)网和港股通医(yi)疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展，估值快(kuai)速修复(fu)，银行、电信(xin)等高股息(xi)资产表(biao)现也不错(cuo)。尽管部(bu)分(fen)板块经历上涨后估值回归历史(shi)中枢，但港股(gu)整体(ti)仍处于“资金盛+资(zi)产荒”的结构性行情中。

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需求方麵(miàn)，上週美國(guó)原油錶(biǎo)需有小幅下行，不過(guò)在傳(chuán)統(tǒng)消費(fèi)旺季堦(jiē)段，整體(tǐ)消費處(chù)于年內(nèi)高位堦段，汽油消費錶(biao)現(xiàn)(xian)較(jiào)好，柴油消費平淡，整體來(lái)看美國(guo)原油(you)需(xu)求(qiu)明顯(xiǎn)低于年初預(yù)期，EIA最新展朢(wàng)(wang)中已經(jīng)將(jiāng)(jiang)美國原油(you)需求下調(diào)到了增長(zhǎng)8萬(wàn)桶/日的低速（年初(chu)預(yu)期的1/3）。中國原油加工量連(lián)續(xù)第四週(zhou)反彈(dàn)(dan)，連續三週高于去年衕(tòng)期加工量(liang)，但最近2週(zhou)汽柴(chai)油産(chǎn)量幾(jǐ)乎沒(méi)有增長(zhang)，原油加工增量主要去徃(wǎng)了化工鏈(liàn)條(tiáo)咊(hé)航煤，成品(pin)油消費明顯低于去年(nian)衕期，這(zhè)讓(ràng)鍊(liàn)廠(chǎng)不得不(bu)調整(zheng)生(sheng)産計(jì)劃(huà)。

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6月29日(ri)中午(wu)，烈日当空，游客们(men)都是有备而来，阳伞、墨镜、防晒口罩、防晒衣、小(xiao)电扇，装备齐全(quan)，母女互(hu)拍、一家人合影、找路(lu)人帮拍(pai)，快门“咔”的瞬间露出笑脸(lian)比个耶。

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1、从中长期角度(du)，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技(ji)周期下，全社会智能化的进展（国内外大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的(de)完善(shan)、AI商业模式(shi)的落地、以及AI对消(xiao)费电子(zi)、机器(qi)人、智能驾(jia)驶(shi)等赋能），国产替代周期下相关(guan)产业(ye)链的自主可控(kong)（国产大模型、国产AI应用与算力、国(guo)产(chan)集成(cheng)电路产业链），以及“双碳”周期下碳中和全(quan)产业链(lian)的降(jiang)本增效（光伏、风电、储能、氢(qing)能、核电(dian)），电动化智能化大趋势(shi)下电动智能汽车渗透率增加。

2、赵宪成：上半年，港(gang)股主要经历了两轮上涨(zhang)：第一(yi)轮发(fa)生(sheng)在一季度，主要是春节后DeepSeek火(huo)爆(bao)出圈带来国内AI领域发展突破的机会，市场围绕科技和互联网企业展开了一轮(lun)积极布局；第二轮发(fa)生在二季度，在特朗普向全球掀起贸易战的背景下，港股(gu)于4月7日跳(tiao)空低开，但(dan)中美对抗(kang)因为美国态度(du)转变而迅速趋缓，市(shi)场快速消化中美关税战的预(yu)期，辅以国家队(dui)积极稳(wen)市场，恒生指数于4月9日筑底并开始(shi)快节奏(zou)反弹。