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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资(zi)占(zhan)比更高，美国债务风险扰(rao)动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股(gu)较A股(gu)率先受益(yi)。截至(zhi)2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港(gang)交所披露的(de)最新数据，2020年港股(gu)机构投资者占比（除(chu)做市商）达57%，其中海外机构投资(zi)者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比(bi)也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价(jia)指(zhi)数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相(xiang)对港(gang)股(gu)溢价下行(xing)，主因(yin)国际资本寻求中国资产配置，港股相比(bi)A股制度更为开放和便捷，由于(yu)没有外汇管制，监管规则与(yu)国(guo)际接轨，外资进(jin)入港股市场(chang)更便利，因此在外资加速(su)流入中国权益市场时，港(gang)股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担(dan)忧持续升温，尤其在特朗普公布对(dui)等(deng)关税后美元(yuan)资产遭受(shou)大幅(fu)抛售(shou)和(he)价格下跌，东(dong)稳西荡(dang)下外资(zi)加速流入中国市场，港股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面(mian)来看，同(tong)时(shi)在A、H上市的企业，外(wai)资机构持股占比越高，AH股(gu)溢价率越低（图(tu)表13）。典型(xing)如家电行业(ye)中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数(shu)据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率(lv)仅6%，而海信(xin)家电外资持股比例偏(pian)低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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