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3、投资者结构：港股(gu)机构投资者(zhe)占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰(rao)动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机(ji)构投资者占比(bi)1/3左右，其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程度更深(shen)，根据(ju)港交所披露的(de)最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做(zuo)市商）达57%，其中(zhong)海外机(ji)构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外(wai)资占比超40%。高外资占比也(ye)导致(zhi)港股相(xiang)比A股更(geng)易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走(zou)弱时A股相对港股溢价下(xia)行，主因国(guo)际资本寻求(qiu)中国资产配置，港股相比A股制(zhi)度更为开放和便(bian)捷，由于(yu)没有外汇管(guan)制(zhi)，监管规则(ze)与国际接(jie)轨，外(wai)资(zi)进入港股(gu)市场更便利，因此在(zai)外资加速(su)流入中国权益市场(chang)时，港股往往(wang)较A股更为受益。今(jin)年以来(lai)市场对(dui)美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元(yuan)资产遭受大(da)幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开放的金融体制率(lv)先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的(de)企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电(dian)行业中(zhong)，美的(de)集团外资持(chi)股占比(bi)68%（由于无(wu)法获取准确数据，这里以国际中介机构持(chi)股比(bi)例(li)估算），AH股溢价(jia)率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率(lv)也更高达到18%。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🥾💘，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求🥾💓，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优💗。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前👿🥦👢，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路🩳🤬🥥👡。

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从消息面上看👝💯，“2025陆家嘴论坛”将于6月18日至19日召开。本届论坛主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”👅🩲，此前媒体报道称论坛期间🩱🥕👙，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策💖。

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2、当前中国汽车出海呈现强劲势头。2024年🍉👅，以3100万辆销量蝉联全球第一🍓👜🧄，其中新能源汽车销量在新车中占比突破40%；汽车出口持续火热😈💘，连续8年保持全球第一大的汽车出口国的地位。值得关注的是💯💋👝，中国整车出口仅占海外市场份额的9.1%🥬👠🥾👜，尤其在东盟、中东🥝、中东非等新兴市场🩰，增长空间广阔。